來源：視覺中國
界面新聞記者 |白帆
近日，華爾街做空機構灰熊（Grizzly Research）發布報告稱，中通快遞（ZTO.US;02057.HK）存在財務欺詐，并指控該公司存在內幕盜竊行為。對于灰熊的報告，中通快遞回應稱，該報告并無依據，包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋，公司將采取行動保護全體股東利益。
在《中通快遞：中國“一流”的物流公司“最佳表演”：我們相信財務數據虛假，內部人士在從公司偷竊》這篇報告中，灰熊認為，作為競爭激烈的中國物流市場領導者之一，中通快遞自詡利潤率是同行平均水平的兩倍以上，可能是通過少報成本等偽造財務報表的結果。
上述報告對中通快遞的員工人數、資本開支、收購等方面提出質疑，并表示這些數據存在至少50%的下行空間。灰熊認為，中通快遞的市值至少還可跌去825億港元，而創始人賴海松也將承受其中213億港元的損失。
灰熊針對中通的做空報告一經發出，便引發了諸多關注。中通是一家成立于2002年的民營快遞公司，2015年中通快遞運單量達29.46億件，市場份額達到15％，當年10月27日，中通快遞成功登陸美國紐約證券交易所。按照中通2022年第三季度的報告，中通當季市場占有率已經達到22.1%。
針對此次灰熊的做空報告，中通回應表示，該報告并無依據，包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋，亦缺乏對中通快遞業務模式及財務報告結構的基本了解，缺乏對中通快遞公開文件的全面解讀。中通快遞董事會，包括審計委員會，正在審查這些指控，并考慮采取適當的行動來保護全體股東的利益。另外，中通將按照美國證券交易委員會、紐約證券交易所及香港聯合交易所有限公司的適用規則及條例要求適時作出進一步的披露。
中通快遞回應灰熊做空報告。圖片來自中通快遞公告截圖
實際上，快遞企業營收和單票收入的統計口徑有所不同。主要快遞企業中，順豐控股為直營模式，營收包含全網快遞收入。加盟制快遞企業只計算總部收入。其中，圓通速遞、申通快遞、韻達股份為國內A股上市公司，營收和單票收入包括派費；中通快遞營收和單票收入不包含派費，且已扣除對網點的激勵。
快遞行業專家趙小敏也表示，灰熊的報告依據并不充分，這說明相關國際機構對中國快遞業的現狀和發展了解有限，做出的結論過于武斷。他進一步表示：“從資本市場表現來看，資本市場對此反應比較冷靜，市場表現相對客觀，需要進一步觀察”。此外，中央財大會計學院副教授李哲也認為，大多還是沒有可靠依據的推斷，真實情況有待考究。
美國國際金融服務公司摩根士丹利針對此次做空事件也發表了技術意見報告，稱相信中通快遞股價60日內將上升，料發生機率70%至80%，予其目標價35.6美元，評級增持。中通快遞最近股價回調后，短期估值更具吸引力，相信中通快遞今明兩年將繼續擴大市場份額，并實現穩健的盈利增長。