你愛不釋手的辣條，

終于登陸資本市場敲鐘了！

作者 | 高遠山

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經

對于很多80、90后來說，5毛錢一包的辣條成了不少人的童年回憶。

作為"辣條一哥"的衛龍，也是賺得盆滿缽滿。2021年，衛龍一口氣賣出110億包辣條，狂攬48億元，并拿下9億元的凈利潤。

旺旺、周黑鴨、絕味鴨脖、有友泡椒鳳爪、洽洽瓜子、良品鋪子......越來越多的小吃品牌開始在資本市場刷存在感，衛龍也成為敲開資本市場大門的又一“國民零食”。

去年5月12日，衛龍向港交所遞交《招股書》。時隔一年半，2022年12月5日，衛龍3次通過聆訊，才終于啟動招股。12月15日，衛龍（9985.HK）在港交所掛牌上市，成為“辣條第一股”。不過首秀不太理想，開盤即破發跌3.41%，截至收盤，跌5.11%，報10.02港元/股，市值236億港元。

衛龍的Pre-IPO輪融資中，投資者名單明星云集，包含高瓴、騰訊、紅杉等一線投資機構。結合融資金額5.49億美元計算，估值大約在604億人民幣，相當于同時期三只松鼠（300783.SZ）、良品鋪子(603719.SH)市值的三倍。

不斷推遲上市的過程中，衛龍估值也大幅縮水。根據上市前最新資料，衛龍的實際募資規模進一步縮減到11億港元，不足10億元人民幣。以上市首日236億港元（211.5億元人民幣）的市值，相較估值頂峰，衛龍在資本市場的價值已縮水65%。

從22年前河南漯河一間辣條工廠，發展到如今的行業龍頭。上半年虧損2.16億，主要是由于投資有關的一次性的以股份為基礎的付款所致。如今又遭遇上市首日破發，“辣條第一股”寶座能坐穩嗎？

“五毛零食”做成大生意，年入48億

1998年，湖南發生了特大洪水災害，作為平江縣醬豆干產業主要原料的大豆產能出現大滑坡，幾個農民為尋找新生計用面粉替代豆粉，加佐料加工后制成了麻辣面筋，也就是初版辣條。

衛龍辣條的誕生僅僅比第一根初版辣條誕生晚一年。

由于制作簡單，生產門檻極低，市面上出現大量小作坊式的“地下產商”，當地的面粉很快就不夠用了。平江縣并不盛產小麥，盛產小麥的中原地區河南就成了生產麻辣面筋的首選地。一些平江人開始北上，在河南繼續自己的麻辣面筋創業。

1998年左右，高中畢業的劉衛平正在廣東的一家臺灣工廠打工。看到老鄉們創業后，他也躍躍欲試，在1999年和兄弟劉福平跑到河南漯河創業。2001年，劉衛平從傳統牛筋面找到靈感，開發出中國第一根辣條——麻辣絲，并于2003年注冊“衛龍”商標。

2004年，漯河市平平食品有限責任公司正式成立。同年，劉衛平開始采購全自動先進設備擴大公司規模，帶領銷售團隊在各大便利店進行瘋狂的地推。

來源：罐頭圖庫

衛龍擅長營銷是被公認的。就連衛龍的名字，也與功夫巨星成龍有關。衛龍的創始人劉衛平曾表示，2003年時成龍正火，劉衛平遂各取一字叫“衛龍”。趙薇、楊冪都曾是衛龍的品牌代言人。

2015年，劉衛平又帶著衛龍布局電商渠道，展開“蹭熱點”的品牌營銷。火箭少女101吳宣儀吃辣條的圖片也曾被衛龍搬到了自己的微淘動態上。

當然，企業最終還是要靠產品說話。發展至今，衛龍已經成為集研發、生產、加工和銷售為一體的現代化休閑食品品牌，主要產品為調味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產品，包括市面上我們見到的大面筋、小面筋、親嘴燒、豆皮、魔芋爽、辣牛肉等。

《招股書》顯示，目前衛龍是中國最大的辣味休閑食品企業。根據弗若斯特沙利文的數據，按2020年零售額計算，衛龍在辣味休閑食品行業居首位，市場份額達到5.7%，是第二名的3.8倍。同時，衛龍在調味面制品、辣味休閑蔬菜制品等細分行業的市場份額均排名第一。

雖然衛龍單筆交易小，但憑借規模優勢，衛龍用小辣條撬動了一筆大生意。2018-2021年，衛龍營收分別為27.52億元、33.84億元、41.2億元、48億元；毛利率分別為34.7%、37.1%、38%、37.4%。

2022年上半年，衛龍營收22.61億元，同比略有下降，主要是由于公司生產及交付問題、價格調整等因素所致。

按照2020年衛龍調味面制品15元/千克的售價，38%的毛利率，衛龍通過下圖中一包102克的經典辣條，能夠賺毛利0.58元，其市面價格在4-6.5元不等。

來源：《招股書》

中國食品專家團成員、鯨平臺智庫專家韓亮表示，衛龍同時具備利潤率高、市場份額高、行業地位高的特征，是獲得資本青睞的主要原因。此外，衛龍已經發展了20多年，產品突出的口味，在幾代人的味覺記憶里已經根深蒂固，也有著穩定的客群基礎。

也有業內人士表示，辣條技術門檻低、可替代性強、行業集中度低，衛龍通過營銷“出圈”，對辣條依賴程度高，拓展品類進入其他賽道，還需要大量的投入與優勢企業競爭。

創始人劉衛平的事業版圖

相比于擅長營銷的衛龍，創始人劉衛平則十分低調，公開資料少之又少。事實上，作為白手起家的創業者之一，劉衛平已經擁有了一定規模的事業版圖。

工商資料顯示，劉衛平的任職公司有16家，其中有7家已經注銷。他擔任法人的公司有5家，分別是上海衛來信息技術有限責任公司、上海市嘉烽實業有限責任公司等。

其中，上海衛來信息技術有限責任公司成立于2017年，由劉衛平全資控股，經營范圍包括信息科技、網絡科技領域內的技術開發、技術轉讓、技術咨詢、技術服務，計算機軟件開發等，公司參保人數為0。2018年，該公司因違反稅收管理被罰款50元。

上海市嘉烽實業有限責任公司和衛你淳在（上海）實業有限公司的經營范圍一樣，都是企業管理咨詢、財務咨詢，計算機軟件開發，辦公用品、通訊設備、電子產品、日用百貨的銷售等，公司參保人數均為0。持股方面，劉衛平在衛你淳在（上海）實業有限公司持股約為95%，又通過后者，對上海市嘉烽實業有限責任公司持股51%。

漯河經濟開發區福音日用品商行的經營范圍是日用品銷售，由劉衛平全資擁有，但注冊資本僅為1萬人民幣。

此外，劉衛平還擔任上海純福實業有限責任公司的股東，該公司的法人和實控人均為劉福平。公司經營范圍同樣是企業管理咨詢，財務咨詢，計算機軟件開發，辦公用品、通訊設備、電子產品、日用百貨的銷售等，參保人數為1。

與此同時，劉衛平還投資了幾個股權投資相關業務的公司。

劉衛平是寧波常樂緣實業投資有限公司股東，該公司經營范圍是實業投資、創業投資、投資管理及咨詢、企業重組及并購咨詢、股權投資、股權投資管理，公司參保人數為3。他還是霍爾果斯劉氏股權投資合伙企業（有限合伙）股東，從事對非上市企業的股權投資、通過認購非公開發行股票或者受讓股權等方式持有上市公司股份以及相關咨詢服務，公司參保人數為0。

曾投資小貸公司卷入糾紛

值得一提的是，作為辣條界扛把子，衛龍只對外投資了一家公司，還是一家小貸公司。

天眼查顯示，北京金鼎盛小額貸款股份有限公司（下稱“金鼎盛”）成立于2014年，是北京市金融局批準的專門從事貸款業務的股份公司，在北京市豐臺區范圍內發放貸款。公司注冊資本和實繳資本均為1億元人民幣。

漯河市衛龍商貿有限公司旗下的漯河市平平食品有限責任公司持有金鼎盛20%的股份。和和國際事業有限公司最終受益股份比例為19.8%。2020年8月及11月，金鼎盛均因民間借貸糾紛打官司。

2020年11月3日，吳瑕因民事借貸糾紛起訴金鼎盛被正式立案。

此外，平平食品與李紅斌也存在民間借貸糾紛。2020年11月5日，平平食品和李紅斌同成為被執行人，執行標的均為2014.18萬元。

值得注意的是，金鼎盛的歷史高管中有一人名字也是李紅斌。

根據披露的民事判決書，2014年8月8日，平平食品公司向李紅斌共計轉賬5000萬元，每筆轉賬憑證上標注的交易用途均為借款。雙方就該筆款項均未能提交書面協議。其后，李紅斌分8筆共計向平平食品公司轉賬還款3000萬。剩余2000萬元款項至今未還，平平食品公司提起訴訟，要求李紅斌還款2000萬元并支付利息。

針對平平食品公司與李紅斌直接存在5000萬元的債權債務關系，平平食品主張雙方之間就該筆款項的法律關系為民間借貸法律關系。李紅斌不予認可，主張該5000萬元款項性質為委托理財。

不過，在衛龍的《招股書》中，并沒有披露關于相關糾紛的案件。

你最喜歡吃衛龍的哪一個產品？看好衛龍在資本市場的表現嗎？留言聊聊吧！