悄無聲息之間，人民幣匯率接連收復多個重要關口。

截至7月13日18時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.1639附近，較6月底創下的年內低點7.2699回升逾1000個基點。

一位香港銀行外匯交易員向記者指出，本周以來人民幣匯率之所以快速收復7.25、7.20、7.18等多個重要整數關口，關鍵原因是美元指數驟然下跌。

在7月12日晚美國公布的經濟數據顯示6月CPI同比增速僅有3%，創下2021年3月以來最低值后，美元指數驟然下跌至過去14個月以來的最低點100.22，帶動非美貨幣匯率大幅回升。

“這背后，是在美國6月CPI數據公布后，市場對美聯儲年內繼續加息兩次的預期驟然降溫，目前華爾街投資機構普遍預期美聯儲很可能在本月加息25個基點后暫停加息，由此導致美元指數估值的大幅回調與非美貨幣集體大漲。”一位華爾街對沖基金經理向記者分析說。

上述香港銀行外匯交易員直言，在美國6月CPI數據面世后，人民幣外匯市場的交易氛圍驟然改善——此前，部分海外投資機構仍在押注美聯儲年內繼續加息兩次，執意持有較高的離岸人民幣空頭頭寸，但在美國6月CPI數據面世后，他們迅速結清了大部分離岸人民幣空頭頭寸離場，令離岸人民幣匯率一度漲至7.1596，收復7.16整數關口。

“何況外匯市場普遍預期中國相關部門可能會出臺新一輪穩匯率措施，目前幾乎沒有海外投資機構仍在押注離岸人民幣匯率跌破7.3。”他指出。

東方金誠高級分析師馮琳認為，整體而言，人民幣貶值壓力最嚴峻階段可能已經過去。隨著三季度中國經濟復蘇動能有望轉強，加之美元指數有可能延續震蕩偏弱態勢，下半年人民幣貶值壓力趨于放緩，不排除階段性升值的可能。就中美經濟基本面走勢對比而言，年底前人民幣匯率有望回升到7.0下方。

值得注意的是，近日中國人民銀行行長易綱發表《貨幣政策的自主性、有效性與經濟金融穩定》文章指出，近年以來人民幣匯率彈性顯著增強，提高了利率調控的自主性，促進了宏觀經濟穩定，經濟基本面穩定又對匯率穩定形成支撐，外匯市場運行更有韌性，利率和匯率之間形成良性互動。

美元沽空潮起助推人民幣匯率大反彈

記者多方了解到，本周以來人民幣匯率貶值壓力已大幅減弱。

“盡管中美利差倒掛幅度有所擴大，但人民幣匯率不降反升。”馮琳指出。

記者獲悉，這背后，是越來越多海外對沖基金 正加入沽空美元的陣營，令人民幣匯率易漲難跌。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)發布的最新數據顯示，截至7月7日當周，杠桿投資者持有美元凈空頭頭寸數量達到20091份合約，一周前這個數值還是5196份美元凈多頭合約。

杠桿投資者在一周內迅速“變臉”的主要原因，是市場認為相比美聯儲加息周期接近尾聲，歐洲英國等西方國家仍需要鷹派加息對抗通脹，導致美元與歐元英鎊的利差優勢進一步收窄，引發美元指數大幅回調。

上述華爾街對沖基金經理告訴記者，相比美國，歐洲英國的通脹形勢更加嚴峻，目前歐洲英國等西方國家依然面臨勞動力短缺、能源價格高企、食品價格持續走高等通脹挑戰，不得不采取比美聯儲更激進的鷹派加息措施，但此舉將引發越來越多全球投資機構押注美元對歐元英鎊匯率的大幅下跌。

瑞穗銀行經濟與策略主管 Vishnu Varathan 表示，雖然金融市場承認美聯儲可能會進一步加息，但美元見頂的觀點已經根深蒂固，對沖基金 正在為美元進一步走軟做好準備。此外，越來越多機構認為美聯儲不會在加息方面走得更遠，特別是將美聯儲與歐洲央行進行對比時，這也反映在美元多頭平倉操作持續增加。

前述香港銀行外匯交易員指出，這也令人民幣匯率市場的交易情緒明顯改善——眼看著美元沽空頭寸大幅增加，海外投機資本正迅速削減離岸人民幣空頭頭寸，因為他們知道在美元指數走低的情況下，沽空人民幣匯率套利幾乎“毫無勝算”。

一位香港私募基金負責人透露，仍有部分海外對沖基金認為今年以來美元指數與人民幣的負相關性不高，執意持有大量離岸人民幣空頭頭寸。但他們很快會發現自己的預判出錯。

“本周以來，海外量化投資機構成為人民幣空頭回補的主要力量。且他們的投資模型顯示若美元指數出現較大幅度快速下跌，人民幣匯率將很快恢復與美元的負相關性，出現明顯回升。”他分析說，事實上，海外量化投資機構對離岸人民幣空頭回補的另一個底氣，是他們預計下半年美國經濟面臨衰退同時，中國經濟有望明顯復蘇，美中兩國經濟基本面的此消彼長，將令下半年人民幣匯率趨于升值。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫預計，下半年人民幣匯率將經歷兩個階段。第一階段是三季度的區間波動，即人民幣仍將受到美聯儲加息預期反復變動的影響，但隨著國內經濟復蘇態勢進一步企穩，人民幣匯率走勢將逐漸穩定；第二階段是在四季度期間，人民幣匯率將邁入穩步回升階段，因為美國經濟下行壓力進一步凸顯，美聯儲很可能結束加息周期同時，中國經濟基本面將進一步強化，跨境資本流入增加，對人民幣匯率的支撐作用進一步增強。

央行“喊話”令投機資本沽空策略“鎩羽而歸”

在業內人士看來，隔夜離岸人民幣大幅升值逾500個基點的另一個重要推手，是中國相關部門再度釋放穩匯率信號。

近日，中國人民銀行行長易綱發表《貨幣政策的自主性、有效性與經濟金融穩定》文章指出，近年以來人民幣匯率彈性顯著增強，提高了利率調控的自主性，促進了宏觀經濟穩定，經濟基本面穩定又對匯率穩定形成支撐，外匯市場運行更有韌性，利率和匯率之間形成良性互動。未來，相關部門將穩步深化匯率市場化改革，堅持完善以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率彈性，加強預期管理，堅持底線思維，做好跨境資金流動的監測分析和風險防范，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，更好地發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。

上述香港銀行外匯交易員指出，這番言論在向市場傳遞一個明確信號，即中國貨幣政策趨寬不會引發人民幣匯率異常波動下跌，相反，隨著行之有效的貨幣政策令中國經濟基本面持續好轉，人民幣匯率將獲得良好的支撐。

“這令因中國貨幣政策趨寬而沽空人民幣套利的海外投資機構不敢再輕舉妄動。”他指出。目前他們可能已意識到因貨幣政策趨寬而沽空人民幣套利的策略可能是錯誤的，因為中國經濟基本面好轉將吸引全球資本加倉人民幣資產與抄底人民幣匯率，令沽空策略徹底失敗。

記者多方了解到，當前這些海外投資機構也開始削減人民幣空頭頭寸。畢竟，他們多數是利差交易資本，對政策的敏感度相當高——一旦他們發現官方機構開始“喊話”警告他們，就會迅速離場。

值得注意的是，7月13日境內外人民幣匯差收窄至約45個基點，大幅低于以往的150-200個基點平均水準，表明投機沽空資本正持續紛紛離場，令人民幣看漲動能進一步增加。