來源丨創業邦（ID：ichuangyebang）
作者丨巴里
編輯丨子鉞
圖源丨圖蟲創意
煲一碗靚湯，需要花很長時間。正如俗語所說“財不入急門”，硬科技創業，更要耐得住寂寞、坐得了冷板凳。
70后創始人李陽扎根微波技術30年，創業10年，終于將收獲他的第一個IPO。
日前，射頻前端芯片獨角獸廣州慧智微電子股份有限公司（下稱：慧智微）遞交上會稿，準備在科創板上市。
慧智微是一家為智能手機、物聯網等領域提供射頻前端的芯片設計公司。作為無線通信設備的核心組件之一，射頻前端已遍布我們熟知的手機、平板等電子設備。目前慧智微的產品已應用于三星、OPPO、vivo、榮耀等國內外智能手機品牌機型。
值得關注的是，IPO申報前一年內，有近40家機構突擊入股這家公司，其中不乏國家大基金二期、紅杉中國、元禾璞華等知名機構。
慧智微沖擊IPO的同時，廣州正在跑出一支“芯片軍團”。
清華博士創業十年，靠技術專利殺出一條血路
1991年，年輕的李陽從東北老家來到清華讀書，被分配到了微波技術專業。
當時，微波技術還鮮為人知，李陽卻一路坐著“冷板凳”讀到了博士。學習期間，李陽更加堅定了自己做技術的想法。
2003年，李陽前往哈佛大學繼續深造博士后。此后，李陽花費了近7年的時間開始在美國Peregrine、Skyworks等半導體巨頭工作，專注于高性能射頻微波芯片的研發。這也讓他很早意識到了擁有大量技術專利的重要性。
不過，在美國期間，李陽一直渴望回國發展。他堅信，“未來射頻前端市場70%的客戶都會在中國，那里一定會產生全球第一的供應商。”
一個機會恰逢而至。廣州開發區赴美國波士頓開展招才引智工作，給出了一系列優惠政策，李陽當即就心動了。
2011年，帶著回國“做點事情”的沖動，放棄了美國的高薪，李陽和MBA好友郭耀輝來到廣州，創辦了廣州慧智微電子有限公司。
慧智微電子CEO 李陽
不過，剛剛回國的“技術男”李陽面對創業初期的各種瑣事，顯得手足無措。
僅有兩個“光桿司令”的初創公司，首當其沖的重任就是組建團隊。
李陽發現，廣東在集成電路領域的人才儲備并不深厚，招到第一個工程師足足花了三個月時間，這讓他心力交瘁。經過幾個月的招聘，李陽終于組建了一支十多個人的小團隊。
團隊有了，采用什么樣的技術路線得以生存并殺出重圍就成為了重點。
李陽認為，國內射頻廠商想要做大做強需要邁過三道坎：技術難題、成本難題、專利難題。
作為無線連接的核心，射頻器件如今面臨的核心挑戰是解決服務需求和網絡容量爆炸式增長所需的更多蜂窩頻段。既要支持2G、3G，還要滿足4G、5G的發展，小面積、低成本成為整個市場迫切的產品需求。
而傳統的射頻前端解決方案，通常采用每個頻段用一個單頻段功率放大器的方案，伴隨著頻段增多，功率放大器數目會快速上升，成本增加，面積增大。
通過采用可重構技術，用軟件定義硬件的方式，讓同一組器件能夠在多個頻段和多種模式間重復使用，就可以讓功率放大器產品具有尺寸小、支持頻段多、低成本的特點。
這也是業界一直難以突破的技術難點。從2003年起，國外公司就一直在研發可重構的射頻器件，在當時尚未成功。
慧智微選擇這一技術路線，可謂面臨著不小的風險。盡管同事們半信半疑，但李陽卻異常堅定。
“如果最后發現是最初判斷錯了，那就接受這個結果。但是一定不要因為遇到一點挫折就懷疑這條路走不通，因此而放棄。”
這份堅定也很快打動了第一家投資機構，僅靠著幾頁PPT，慧智微就成功獲得融資。
“現在大家都在‘黑’PPT，但我真的是靠幾頁PPT打動了投資方。”李陽說。
2014年，李陽帶領團隊開發出具有自主知識產權的基于可重構設計的AgiPAM技術，第二年便面向市場推出了商業化產品。
OPPO手機
如今，慧智微的產品已經應用在了三星、OPPO、vivo、榮耀等國內外智能手機品牌機型，并進入聞泰科技、華勤通訊等移動終端設備ODM廠商和移遠通信、廣和通、日海智能等頭部無線通信模組廠商。
在被美國Skyworks、Qorvo、博通、高通和日本村田等巨頭牢牢占領的全球射頻前端市場，李陽創業十年憑借著技術專利可謂殺出了一條血路。
近40家機構突擊入股，慧智微成色幾何
慧智微的股東陣容堪稱豪華。
創業邦旗下的睿獸分析顯示，公司申請上市前至少歷經了7輪融資，大基金二期、紅杉中國、金沙江創投、元禾璞華、聞泰科技、光速中國、祥峰投資等均參與了投資。
招股書顯示，慧智微2019年1月實施了兩輪增資并拆除VIE架構，為其境內上市做準備。2021年2月、3月和7月分別進行了三次B+輪融資。2021年12月，公司進行了C輪和C+輪融資。僅在IPO申報前一年內，慧智微新增機構股東數量就高達38家，公司資產總額從2020年的2.4億元增至2021年的17.3億元。
慧智微融資歷程
到目前為止，慧智微共有71名股東，實控人李陽、郭耀輝合計直接持有公司12.84%股份，合計控制公司的表決權比例為32.13%。同時，大基金二期直接持有慧智微6.54%股份，持股比例僅次于李陽的8.18%。
值得注意的是，本次發行完成后，李陽、郭耀輝控制慧智微的表決權比例預計將不超過28.92%，公司實控人控制股權比例較低，且已低于深交所規定的30%“紅線”。因此，慧智微或存在公司控制權不穩定的風險。
財務方面，公司2019年-2021年和2022年1-6月，慧智微分別實現營業收入6042.74萬元、20729.48萬元、51395.11萬元、20581.57萬元，凈利潤分別為-7887.52萬元、-9619.15萬元、-31813.43萬元、-17756.04萬元，合計虧損達6.7億元。
對于報告期內的持續虧損，慧智微稱主要原因是公司實施了股權激勵，報告期各期確認股份支付金額合計為3.9億元，股份支付超過了虧損額的50%。
另一方面公司持續進行高額的研發投入，研發投入占比較高。
各報告期內，慧智微的研發費用分別為4743.92萬元、7588.54萬元、11552.88萬元、8793.35萬元，分別占當期營業收入的比例分別為78.51%、36.61%、22.48%、42.72%，均遠高于同行業可比公司平均值的研發費用率。截至2022年6月末，慧智微共擁有275名員工，其中研發人員為192人，占比69.82%。
慧智微亦表示，公司未來幾年將持續大規模投入研發，同時公司實施的股權激勵計劃在未來幾年亦將持續確認股份支付費用攤薄公司經營業績，上市后未盈利狀態可能持續存在。
實驗室內的手機及零件設備丨圖源：圖蟲創意
目前，慧智微的產品主要以射頻前端模組為主，但與其他同行相比，慧智微的盈利能力并不占優勢。
報告期內，Skyworks、Qorvo等海外巨頭的平均綜合毛利率分別為44.15%、47.49%、49.2%、41.88%。國內同行可比公司為唯捷創芯、卓勝微、艾為電子、飛驤科技，報告期內，上述公司毛利率的平均值分別為23.39%、22.8%、27.14%、32%。
而慧智微的毛利率分別為6.06%、6.69%、16.19%、15.28%。這也意味著，慧智微的毛利率遠低于國際巨頭和國內企業。
慧智微的經營性現金流表現也難言樂觀。
受業務規模擴大、上游原材料供應緊張等因素影響，報告期內，慧智微的存貨備貨量逐年上升，公司存貨賬面價值從2019年的4870.42萬元提高到2021年的3.34億元。
在存貨規模不斷增加的背景下，慧智微的經營性現金流凈額持續為負，報告期各期分別為-2782.89萬元、-9556.49萬元、-41761.69萬元、-21232.06萬元，合計約為-7.5億元。
可以看出，慧智微的經營性現金流相當緊張。此次，慧智微計劃募集15.04億元用于芯片測試中心建設、總部基地及研發中心建設、補充流動資金。其中有5億元將被用于補充流動資金，約占募資總額的三分之一。
慧智微擬公開發行不低于10%的股權，若成功上市，按此推算其估值將達到150.4億元。如何撐起這樣的高估值，還要接受市場的檢驗。
廣州正在跑出一支“芯片軍團”
不止慧智微，廣州正在跑出一支“芯片軍團”。
11月30日，粵芯半導體宣布已完成數億元B輪戰略融資，這是粵芯半導體今年的第二次融資。今年6月，粵芯半導體完成了45億元融資。
至此，被稱為“廣州第一芯”的粵芯半導體成為半導體界罕見的超級獨角獸。此前，它曾上榜胡潤2022年全球獨角獸榜，估值已超百億。
時間回到2017年，畢業于中山大學的陳衛帶領一批芯片技術人才，在廣州創立粵芯半導體。
當時，盡管廣州已成為國內制造業和信息產業的核心區域，可惜卻在芯片產業方面有所“偏科”。
在集成電路業內流行著一句話：“全球60%的芯片銷往中國，而中國60%的芯片消耗在珠三角/粵港澳大灣區。”
芯片市場在珠三角，但產能目前卻仍集中在長三角。最新數據顯示，長三角目前集成電路產業規模占全國半壁江山，達58.3%。
曾有投資人感嘆，“我們一年投的5家芯片公司，全部在華東。”
可以說，過去缺“芯”是廣州，乃至整個大灣區的痛。
而如今，粵芯半導體作為12英寸芯片廠從開始打樁到真正量產不超過18個月，從消費級芯片起步，延伸發展至工業級和車規級芯片，相比國外巨頭快了2年時間，可謂上演了“中國速度”。
廣州粵芯科技12寸芯片廠房丨圖源：圖蟲創意
此外，還有成立于2017年的廣芯微電子，主要研究低功耗物聯網領域的芯片。這家企業目前也已經完成兩輪融資，累計融資金額達3億元。
目前，廣州黃埔區和開發區，已逐漸成為廣州半導體發展的核心區，擁有華南地區最大的集成電路產業基地。
數據顯示，該地區擁有大灣區最完整的集成電路產業鏈，集聚集成電路上下游企業超120家、占廣州90%以上，初步奠定了由芯片設計、晶圓制造、芯片封裝和集成電路測試四個主要環節及支撐配套產業構成的產業鏈格局。到2024年，廣州半導體與集成電路產業年主營業務收入將突破500億元，年均增長超過10%。
快速發展背后，離不開廣州在這一領域的密集發力。
例如，2018年底，廣州出臺激勵集成電路企業的措施，最高獎勵一億五千萬元。據不完全統計，截至目前，2022年廣州市頒布的相關政策已有22條。
隨著跑出慧智微、粵芯半導體等一個個獨角獸，廣州乃至整個大灣區的芯片產業，未來可期。