21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道 隆基綠能10月19日公告，自2022年9月15日起至2022年10月19日，公司股票收盤價已有十五個交易日低于當期轉股價格的85%(50.01元/股)，已觸發“隆22轉債”的轉股價格向下修正條款。經公司第五屆董事會2022年第七次會議審議通過，公司董事會決定本次暫不行使“隆22轉債”轉股價格向下修正的權利。

由于近期市場波動較大，不少上市公司的股價觸及甚至擊穿轉股價的閥值，不過超過9成的公司對下修“說不”，其中券商行業的比例最高。

下修比例超過9%

隆基綠能似乎鐵了心不下修。根據公告，隆基綠能還表示，自本次董事會審議通過之日起未來6個月內(即2022年10月20日至2023年4月19日)，如再次觸發“隆22轉債”轉股價格向下修正條款，公司亦不提出向下修正方案。

隆基綠能近期調整幅度較大，自今年7月達到年內高點68元之后，就一直呈現調整狀態，最新的收盤價為49.13元/股，較高點的下跌幅度達到28%。

除了隆基綠能之外，同一日，模塑科技也表示，截至2022年10月18日，其股價已出現任意連續30個交易日中至少15個交易日的收盤價低于當期轉股價格85% （即6.15元/股）的情形，已觸發“模塑轉債”轉股價格的向下修正條款。 經公司第十一屆董事會第十二次（臨時）會議審議通過，公司董事會決定本次不向下修正“模塑轉債”轉股價格。

對于不下修的原因，模塑科技表示，公司董事會綜合考慮公司的基本情況、股價走勢、市場環境等多重因素，以及對公司長期穩健發展與內在價值的信心，為維護全體投資者利益，決定本次不向下修正“模塑轉債”轉股價格。

不過和隆基綠能堅定的態度不一樣，模塑科技表示，若再次觸發“模塑轉債”轉股價格的向下修正條款，屆時公司將按照相關規定履行審議程序，決定是否行使“模塑轉債”轉股價格的向下修正權利。

“下修”是指實施“可轉債轉股價向下修正條款”。近期，由于A股市場調整幅度較大，不少公司的股價觸及甚至擊穿下修閥值的案例增多。不過從目前的數據來看，多數上市公司都選擇了不下修。

根據民生證券首席固收分析師譚逸鳴的統計，今年7月以來，公告下修的轉債數量為14只（包括3只提議下修的轉債），公告不下修的轉債數量為134只，下修比例為9.46%。雖然這一比例較低，但相較去年同期，下修的轉債數量增加了9只。

券商行業多數選擇不下修

從不下修轉債的行業來看，券商幾乎全員選擇了不下修。10月17日晚間，因可轉債觸發轉股價格下修條款，國泰君安發布公告稱，公司董事會決定本次不行使下修“國君轉債”轉股價格的權利。

8月以來，已有財通證券、華安證券、長江證券等多家券商相繼宣布不向下修正可轉債轉股價，其中華安證券在9月、10月兩度公告不向下修正“華安轉債”轉股價格。

多家券商同時宣布，在未來幾個月內，若再次觸及可轉債轉股價格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。對于不下修轉股價的原因，多家券商在公告中表示，當前股價未能體現“公司發展的內在價值”。

對此，優美利投資總經理賀金龍對21世紀經濟報道記者表示，今年來由于權益市場回調，宏觀經濟和市場環境變化帶來股價波動，A股整體估值處于歷史較低水平，而非銀金融板塊尤其券商板塊市凈率幾乎是歷史最低水平，市盈率也同樣位于歷史低位。上市公司往往出于公司基本面，股價和市場環境角度考慮選擇不下修。

賀金龍還表示，下修轉股價意味著債轉股后，股權進一步的稀釋。如果選擇不下修，等待券商股指回升，股價反彈，最終滿足強贖條件債轉股的稀釋程度較下修較輕，更利于股東的權益。

排排網旗下融智投資基金經理胡泊同樣認為，近期券商沒有下修轉股價，可能是并不希望轉債進行轉股，而更多是希望還債。下修本質目的是為了促進轉債進行轉股，一方面可以增加公司的資本金，但另一方面，可能也會稀釋大股東的股權占比。同時下修的過程，也會造成可轉債的價值提升，因為可轉債相當于債券加上轉股的期權，下修會導致行權價下降，期權的價值提升，導致轉債的內在價值提升。從整個轉債市場來看，除了券商、銀行等少數板塊以外，大部分可轉債的發行方還是一些中小市值的個股，這些個股基于自身財務狀況的考慮，更多是希望可轉債進行轉股，所以下修轉股價可能是大多數企業的選擇。

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