【文/觀察者網 呂棟】

“2022年A股IPO領跑全球，不論數量還是融資額均實現矚目的成績。國內資本市場規模持續擴張，融資金額和融資企業數量均大幅增長，資本市場已成為拓寬實體經濟融資的重要途徑。”12月13日，盤古智庫學術委員、啟錸研究院首席經濟學家潘向東在接受觀察者網專訪時如是說道。

臨近年底，又到了盤點年度IPO的時刻。冰火兩重天，成為今年中美乃至全球IPO市場最真實的寫照。

觀察者網梳理2022年全球IPO數據后發現，中國內地當之無愧已成為全球IPO市場的主力，全年融資近1000億美元，在全球募資總額中占比近半，同期美國IPO市場降至數十年來的冰點，籌資額暴跌90%以上，納斯達克和紐交所10年來首次退出全球前五大上市地。

圖源：視覺中國

對企業來說，股市是關鍵的融資渠道。一旦IPO市場進入寒冬，期望上市融資的企業將失去一條重要的補血途徑。隨著時間推移、現金儲備減少，在融資難度加大的背景下，企業輕則勒緊褲帶縮減開支，重則“失血過多”退出市場，美國一些初創公司正在遭遇這樣的窘境。

反觀中國，情況要比美國樂觀的多。潘向東告訴觀察者網，中國A股IPO的火熱，特別是科創板和北交所作為主要貢獻力量，充分體現我國資本市場對科技創新企業及新興產業的支持，以高端制造、科研成果和技術創新為內核的企業，將成為我國未來經濟增長的重要支柱。

回顧即將過去的2022年，地緣政治緊張、新冠疫情反復以及全球通脹等不利因素持續擾亂全球市場。在充滿挑戰的環境下，中國IPO市場為何能做到一枝獨秀？美國市場又為何會遭遇數十年來最糟糕的一年？

近十年來，全球IPO活動 圖源：畢馬威報告（下同）

中美IPO市場：最好VS最糟

用“一枝獨秀”形容2022年的中國內地IPO市場，絲毫不為過。

根據彭博社最新數據，今年迄今為止，中國內地IPO市場的融資金額已達920億美元（約合人民幣6419億元），創下歷史最高紀錄，在全球募資總額中的占比由去年的13%暴增至46%，幾乎是美國的四倍。

畢馬威和普華永道發布的數據則顯示，2022年，在全球IPO數量同比下滑50%、募資額暴跌60%的情況下，A股IPO數量同比僅減少20%，融資金額還增長3%。

不論數量還是融資額，A股IPO均遠超全球其他資本市場，上交所、深交所的融資額分列全球第一和第二位，北交所也發展迅速，前11個月融資額已超百億人民幣，預計2022年全年融資額將接近130億元。

2021年，全球前五大I證交所

美國市場方面，今年IPO融資額只有240億美元，同比下滑近90%，去年位列全球第一、第二的納斯達克和紐交所，今年已跌至全球第9和第11。

歐洲和中國香港市場也不樂觀，其中歐洲IPO市場到11月只籌了不到200億美元，與歐美市場聯系緊密的港股，IPO募資額也只有125億美元，同比下滑超70%。

出現這種情況，可從宏觀經濟、資本市場對企業的友好性以及IPO市場的回報率等方面分析。

今年以來，盡管持續遭疫情沖擊，中國仍是全球經濟最有韌性的國家。在4月份主要經濟指標深度下跌的情況下，中國經濟二季度頂住壓力實現正增長，三季度GDP同比增長3.0%，比上半年加快0.5個百分點，明顯好于二季度，生產需求持續改善，就業物價總體穩定。

“中國市場受全球波動的影響較小，就內部而言，中國的通脹較低，貨幣政策較為寬松，股市估值更具彈性。”瑞銀中國環球銀行業務主管Mandy Zhu表示，當全球央行都在努力應對通脹飆升時，中國的物價壓力卻相當溫和，利率也下調了。

美國正好相反，由于通脹難以抑制，今年美聯儲開始激進加息，分析師持續警告經濟衰退即將到來。上半年，美國GDP連續兩個季度萎縮，股市波動性也隨之攀升，市場開始對成長類公司大殺估值，投資者也開始避開高成長公司，而這類公司是IPO的主要來源。

歐洲經濟同樣前路艱難，由于地緣局勢緊張、能源價格飆升、家庭購買力承壓、融資條件收緊等多重因素影響，歐盟、歐元區和大多數成員國經濟預計在今年四季度陷入衰退，明年一季度經濟活動將繼續萎縮，這無疑給初創企業上市融資帶來更多不確定性。

紐交所 圖源：《華爾街日報》

實際上，歐美IPO市場去年剛經歷火熱的一年，其中美股發行416宗IPO，籌資1557億美元，同比增長80.6%。但這其實是美聯儲大放水帶來的熱錢效應，疊加美股靈活的上市機制，共同造就了去年的IPO神話。隨著美聯儲加息大幅收緊流動性，各類IPO泡沫很快被刺破。

今年，紐交所只有兩宗IPO融資規模超過10億美元，歐洲只有一宗，中國香港有三宗，而中國內地有九宗，約占全球所有此類規模或以上交易的40%。

美國從事IPO業務的銀行家和律師表示，他們暫停了今年幾乎所有預期中的IPO交易，那些決定在今年秋季或初冬上市的公司可能需要將估值減半。此前兩年美股市場一路飆升，私人投資者以極高估值向尚在虧錢的公司投入了大量資金。

“通常來說，上市公司數量變少對經濟和投資者而言是個壞消息，IPO可以讓更多小型投資者受益于未來的成長。”《華爾街日報》文章寫道，今年有可能成為美國IPO市場幾十年來最糟糕的一年，這讓剛剛起步的公司幾乎別無選擇，只能繼續燒錢，等待股市平穩下來。

2022年全球IPO市場充滿挑戰

歐美共通的因素之外，美股IPO驟降還有一個重要原因：美國監管機構針對中企開展審計。

被迫退市的可能性增加以及地緣政治風險的變化，讓赴美上市的中國公司數量驟降，不少在美交易的中概股選擇回到A股或在中國香港進行雙重主要上市，以降低風險。其中，今年回歸A股市場的中移動和中海油合計募資接近137億美元，也是A股今年前兩大IPO。

與美國態度不同的是，中國資本市場正愈加開放和包容。

潘向東向觀察者網分析指出，近些年，中國資本市場建設取得一系列改革成果，無論是從設立科創板并試點注冊制，到創業板注冊制改革，再到設立北交所的嘗試，已形成適應不同類型、不同發展階段企業差異化融資需求的多層次資本市場體系，增強服務的普惠性，拓寬資金包容度和覆蓋面，從而更好地為不同創新階段的企業提供及時的資本支持。

針對在美上市中概股的遭遇，港交所自去年底也開始調整相關規則，放寬和降低二次上市門檻，拓寬雙重主要上市接納度。自今年開始多家中概股回流，包括知乎、貝殼、金融壹賬通及名創優品等多只中概股完成雙重主要上市，拓寬了港交所投資品種，有效降低了退市風險。

同時，新股回報依舊可觀，也在吸引著更多資金涌入A股。今年A股IPO股票的平均回報為29%，好于美股的5.5%，港股IPO股票則平均下跌6.2%。今年以來，上證指數跌幅為13%，也低于全球平均水平。

中國將更強調科技興國和制造強國

仔細觀察今年的A股IPO市場會發現，科創板和創業板企業已成為募資主力軍。

按IPO數量計算，創業板和科創板今年將分別以超過140只新股和超過110只新股排名前兩位，約占A股IPO總數量的三分之二。按融資額計算，科創板和創業板將分別以超過2300億元和超過1700億元排名第一和第二位，占A股總融資額將近七成。

A股IPO市場不同板塊募資情況

這其中很大一部分IPO是由半導體、人工智能和商業軟件初創公司、機器人公司、新能源公司和其他開發高端技術的公司進行的。今年8月，國產CPU巨頭海光信息和國產醫療設備巨頭聯影醫療相繼登陸科創板，二者分別募資108億元和110億元，也是中移動和中海油之外最大的IPO。

近兩年，A股前十大IPO

潘向東認為，這些現象說明科技創新已是我國經濟發展的重要驅動力，以高端制造、科研成果和技術創新為內核的企業，將成為我國未來經濟增長的重要支柱。

近代以來，由于各種歷史原因，中國錯失工業革命機遇，成為世界現代化的落伍者。吸取慘痛教訓后，大力發展科技成為中國走向世界強國的必然之路。近些年領導人在多個場合強調：我們比歷史上任何時期都更需要建設世界科技強國。

作為我國首個實行注冊制的場內市場，科創板支持和鼓勵硬科技企業上市，不同于主板，科創板上市標準弱化利潤指標，強調科創指標，專注服務于新一代信息技術、高端裝備、生物醫藥、新材料、新能源以及節能環保六大戰略性新興產業，引導市場資源向科創領域集聚。

2019年，科創板首批公司上市儀式 圖源：上交所

潘向東向觀察者網指出，經過三年多建設，一批自主創新能力強的龍頭企業成功上市科創板并形成產業集群，推動提升了我國產業鏈的完整性、自主性和安全性。當前，面臨百年變局疊加新冠疫情，全球產業鏈、供應鏈的韌性和穩定正遭遇巨大挑戰，加之少數國家推行單邊主義、保護主義，以及中美之間的貿易摩擦加快了中國政府對經濟增長模式的反思。從經濟發展安全角度來看，未來中國將會更強調科技興國和建設制造強國。

科創板之外，另一個值得關注的創新之地是去年11月開板的北交所。截至今年11月中旬，共有123家公司在北交所上市，總募資額268億元，總市值近2000億元。梳理可發現，北交所上市公司主要分布在高端裝備、新能源、科技軟硬件、新材料等領域，目前已有49家國家級“專精特新”小巨人企業。

潘向東表示，北交所的上市標準較創業板、科創板略低，在專精特新培育方面具有獨特優勢。北交所的設立，不僅補足了中國資本市場幫助中小企業融資發展的關鍵一環，更是體現了中國特色多層次資本市場建設的努力與成效，即實現了為不同階段優秀企業提供直接融資服務。

中國資產仍將有很強吸引力，原因有哪些？

在今年IPO市場領跑全球后，明年中國市場還會延續這一態勢嗎？

實際上，隨著中國疫情防控政策的優化，近期已有不少外資表達對中國市場的看好。摩根士丹利經濟學家將中國明年經濟增長預期從5%上調至5.4%。他們預計，到明年第一季度末，中國經濟流動性和經濟活動將反彈至今年6月和7月的水平；在2023年剩余的三個季度，中國經濟將繼續回升至疫情前的水平之上。

彭博社的一項調查顯示，約60%的全球頂級基金經理建議買入中國股市的股票。他們認為，除了對中國疫情防控政策政策優化的樂觀情緒外，地緣政治緊張局勢緩和以及估值低也是買入的理由。

在經歷了艱難的一年之后，中國股市在2022年很可能以大幅反彈結尾。今年11月，滬深300指數累計上漲近10％，是自2020年7月以來表現最好的一個月，香港恒生指數在11月累計上漲26.62％，創下近10年最大單月漲幅紀錄。

上證指數近一個月以來的走勢

潘向東向觀察者網表示，展望2023年，中國資產仍將存在很強的吸引力。理由可以從兩方面來分析：

第一，從宏觀經濟政策來看，明年我國仍將維持較為積極的維持穩增長的政策基調，12月召開的中央政治局會議指出積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力，強調產業政策要發展和安全并舉，同時聚焦自立自強的科技政策和兜牢民生底線的社會政策。

因此，我們認為明年國內的宏觀經濟環境在政策呵護下將有所改善，預期房地產市場對經濟的拖累也將有所減少。隨著疫情防控政策不斷優化，生產生活有序恢復，從而帶動消費逐漸復蘇，明年GDP增速有望在今年增長較低的基礎上實現提升。

第二，從外部環境來看，隨著美聯儲連續快速加息導致美國經濟動能下行，甚至經濟衰退風險可能會加大，預期后續加息步伐將有所放緩，中國跨境資金流出現象將有所改善，美元指數在2023年偏弱的基本假設下，人民幣匯率預計將穩步回升，因此人民幣資產的吸引力也將有所提振。

他認為，在疫情防控政策優化以及國內穩定經濟政策不斷落地生效的背景下，國內經濟將繼續穩步復蘇，從而為融資創造有利的基本面環境。與此同時，我國多層次資本市場建設也在加快改革和日益完善，隨著全面注冊制的加速推進，以及更多制度性改革的推出，將會進一步增強A股資本市場的吸引力。

畢馬威對2023年進行展望時指出，A股IPO上市申請踴躍，信息技術、媒體和電信業及工業制造仍然是主要動力，超過880名申請人提出IPO上市申請，信息技術、媒體及電信業和工業制造占申請個案的70%。

“未來更多優秀的企業將脫穎而出并閃亮登場A股，A股IPO市場有望在2023年繼續保持其韌性與吸引力，前景仍將看好。”潘向東表示。