公募基金費率改革大幕開啟。

近日，易方達基金、廣發基金、招商基金、博時基金等大批頭部公募基金機構集體公告旗下存量產品管理費率、托管費率分別降至1.2%、0.2%以下。

21世紀經濟報道記者采訪調查發現，業內普遍認為，本次費率調降對于權益類產品占比高的公募影響較大，而頭部公募機構在產品體系、渠道布局和運營成本上具有競爭優勢，預期行業“馬太效應”將會增強，而中小基金公司將可能面臨更殘酷的競爭環境。

不少接受采訪的業內人士認為，降費后，基金公司需要相應調整自身的經營策略和費用結構，以適應新的費率環境，提高運營效率并提供更具競爭力的產品和服務。

頭部機構啟動降費

7月8日，證監會發布公募基金費率改革工作安排，即日起降低主動權益類基金費率水平，新注冊產品管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%。

其余存量產品管理費率、托管費率將爭取于2023年底前分別降至1.2%、0.2%以下。

不少頭部基金已降低旗下基金的費率和托管費。

據記者了解，易方達基金、廣發基金、中歐基金、富國基金、匯添富基金、嘉實基金、華夏基金、交銀施羅德基金、興證全球基金、南方基金、華安基金、招商基金、鵬華基金、博時基金等近20家公募機構均發布調低旗下部分基金費率并修訂基金合同等事項的公告。

比如，易方達基金發布公告，自2023年7月10日起，旗下90只產品下調費率，其中74只主動權益類基金的管理費率由1.5%調降至1.2%，89只基金托管費率降至0.2%。

又比如，廣發基金旗下宣布調低116只基金的管理費率，調低119只基金的托管費率，均為業內最多。

不過，據記者了解，目前不少中小基金公司尚未降費，仍在準備中。

“公司目前存量產品還沒有降費，在準備中，我們還在觀望大公司的做法。但新產品是以1.2%的管理費來申報了，因為高于1.2%根本批不下來。”一家中型基金公司人士告訴記者。

一家基金公司人士說，“目前主要是大中型公司降費，但是今年年底前行業都要完成降費，后面小型公司可能壓力更大。”

Wind數據顯示，2022年主動權益基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金在內，下同）加權平均管理費率約為1.44%，若整體下調至1.2%，降幅約17%。按照證監會工作安排，2025年主動權益類基金管理費率將較2022年下降約26%，意味著1.44%的基礎上降低26%，則2025年管理費率將降至約1.1%。

根據西部證券測算，截至2023年7月7日，全市場主動權益型基金（普通股票型和偏股混合型）平均管理費率為1.46%/年，以2022年末凈值進行簡單計算，降費對行業管理費總規模影響約為7%，整體相對可控。

誰受影響最大？

“降費其實對基民影響很小，對公募和財富管理鏈條上的上下游機構影響比較大。”一位基金公司人士接受采訪時坦承。

據業內人士測算，此次“管理費+托管費”降費，一只主動權益基金大約降費0.30%-0.35%左右。

簡單計算，基民一年降低0.35%的持有費用，也即1萬塊錢每年省35塊錢。

對普通投資者來說，降費是好事，有助于降低投資者理財成本。不過，基民對0.35%的降費感覺并不明顯。

事實上，相對于近兩年的基金虧損，降費率微不足道。

主動權益基金近兩年負收益，公開資料顯示，2022年主動權益類公募基金產品收益大幅下滑（年收益率中位數-19.92%），代表主動基金平均水平的“偏股混合型基金指數”年收益為為-21.03%，2023年上半年，繼續下跌1.48%。

對于基民，降低0.35%的持有費用，更多的是弱市中的心理安慰。降費不是解決“基民不賺錢”的根本，根本還是基金要做好業績。

根據東吳證券測算，以2022年的數據為例，如果2022年降費的話，一大批頭部基金公司平均凈利潤要降低10%-20%，一些主動權益產品占比較高的基金公司，像中歐基金降幅甚至達到36.6%，前海開源基金降幅為39.3%。此外，廣發基金、大成基金、景順長城基金、銀華基金、東證資管、華安基金等凈利潤降幅在20%或以上。

東吳證券的測算顯示，降費將使基金公司業績面臨直接下滑。以2022年業績為基準，預計費率調降后公募基金行業收入、凈利潤將相應減少148億元、74億元，較調整前下降10%、16%。

而中信建投證券預計，此輪降費對公募基金管理費收入的影響幅度在 13.5%-15.5%左右。

“短期沖擊大的還是權益大廠們。”一位大型基金公司人士接受采訪時表示。

但長期來看，降費或帶來新的趨勢，部分業內人士接受采訪時認為，降費可能使公募行業頭部集中趨勢加劇，進一步增強行業的“馬太效應”。

理由是，管理費率調降過程中，中小機構的盈利空間將被顯著擠壓，頭部機構在投研環節的優勢將被放大。

一位業內人士指出，降費后，資源將更進一步向頭部公司集中。基金公司收入來源主要是管理費，具有規模效應。而人力、投研、IT、辦公等的成本是剛性支出。對很多中小基金公司來說，原本發展不易，降費可能導致收入進一步降低，進而影響投研資源，以及最終業績。

“中小公司受沖擊比較大，因為基礎的系統成本都是固定的，小公司底子太薄弱了，最終可能導致小公司被出清。”一位基金公司人士表示。

“短期來看，降費對基金行業最直觀的效果就是公募基金公司的收入減少，規模效應下中小基金公司的競爭環境也會更加艱難。”金鷹基金認為。

財通證券指出，“長期來看，堅持以投資者利益為核心、投研核心能力扎實、合規風控水平突出的頭部機構將更具競爭優勢。”

應對

根據記者采訪，降費之下，ETF為代表的指數基金，以及基金投顧業務將更加受到基金公司的青睞。

一家權益類大基金公司人士告訴記者，“公司受降費影響較大，我們將會發力投顧業務、多資產、債券等領域。”

另一家銀行系基金公司人士表示，“降費對我們公司影響不是太大，因為我們權益基金不多，主要是固收類產品，公司還在繼續大力發展固收類產品。”

一家大型基金公司人士表示，“今年公司的發力點就是ETF基金。”

但是，一位基金公司人士坦承，降費大環境下，中小公司競爭環境更加嚴峻，“ETF等指數基金業務發展方向都是要砸資源的，做主動權益產品中小公司還能做差異化，做這些標準化的資源型產品中小公司更沒有機會了。”

中郵創業基金研究部副總經理江劉瑋認為，本次降費對那些依賴較高費率產品的公募基金公司沖擊可能較大。這些公司在降費后可能面臨較大的收入下降壓力，需要尋找應對策略以適應新的費率環境。

他認為，公募基金公司應積極調整經營策略，降低管理成本，適應降費環境，并尋找新的增長點和盈利模式。

江劉瑋認為，可以考慮以下措施來應對降費：一是降低管理成本；二是優化投資策略；三是推出低費率產品；四是加強資產管理服務。

江劉瑋指出公募基金公司未來可以重點發展以下業務：

一是低成本產品：低費率的指數基金、ETF基金等將成為公募基金公司的重點發展方向。這些產品具有較低的費率和良好的流動性，符合投資者對低成本、高透明度和易操作性的需求。

二是主動管理基金的特色化發展：公募基金公司可以通過推出專注于特定行業、主題或策略的主動管理基金，提供與其他產品不同的投資機會。這些特色化基金可能會吸引具有相關投資偏好的投資者。

三是資產管理服務：公募基金公司可以加強資產管理服務，提供個性化的投資組合建議和資產配置方案。通過與投資者建立長期的合作關系，并提供專業的理財規劃和咨詢服務，可以增加公司的收入來源。

而海外應對公募降費的路徑或可做借鑒。

金鷹基金FOF投資與金融工程部指出，“優化費率結構對實現行業高質量發展意義重大。”

據其介紹，從上世紀70年代美國出現首家不支付渠道商尾傭的基金公司起，美共同基金支付給代銷機構的相關費率不斷削減，基金銷售機構也逐漸完成了主要收入來源由傭金到顧問費的轉變，基金費率總水平得以不斷下行；同時，美國的基金銷售模式也因此從“推薦尾傭更高的產品”變得更傾向于“推薦費率更低、更適合客戶的產品”，這也進一步增強了投資者的購買意愿，最終形成了投資者追加投資-規模擴大-規模效應帶來費率下行-投資者追加投資的良性循環。

金鷹基金FOF投資與金融工程部指出，長期來看，降費是讓利投資者最實在的措施，一方面吸引市場資金、擴大公募基金管理規模可以對沖降費對基金管理人收入的直接影響，另一方面也倒逼公募行業優化運營成本結構，是實現行業高質量發展的必由之路。

事實上，此輪降費并非是孤立事件，此次費率改革除降低主動權益基金費率外，還包括：降低交易傭金率，因涉及修改法規，預計今年底前完成；規范銷售環節收費，預計2024年底前完成；完善費率披露機制，分別列示凈管理費和尾隨傭金、全面反映交易傭金水平及分配。

此外，從公募基金行業費率改革的配套措施看，方案也提出大力引入中長期資金、支持基金公司拓寬收入來源（比如基金投顧業務試點轉常規，支持基金公司申請基金投顧業務資格）、降低基金公司運營成本（比如推進基金后臺運營服務外包試點轉常規、搭建行業統一直銷平臺、進一步優化公募基金交易結算模式、支持中小基金公司降本增效）、優化基金銷售行為（比如踐行逆向銷售，減少首發沖動，發力持續營銷，加快從重銷量向重保有轉變）等措施。