冉學東

11月21日，在2022金融街論壇年會開幕式上，央行行長易剛披露了人民銀行資產負債表的規模和擴張速度，并認為，近年來人民銀行資產負債表規模保持了相對穩定。

中央銀行是整個金融體系的中樞神經系統，是貨幣創造的源泉，中央銀行的一切行為都影響著全社會資源的調整和價格的變動，而這些行為都會被忠實地記錄在央行資產負債表中。因此讀懂央行資產負債表的信息是了解全部經濟現實的前提。

并且，央行資產負債的狀況，也決定了實體經濟的價格波動狀況，以及資產負債的穩健性，而資產負債表的穩定也是整個金融體系乃至經濟穩定的前提之一。

易剛表示，截至今年9月末，人民銀行資產負債表總規模為40萬億元左右，過去5年的平均增長率為2.6%，保持了相對穩定。

我們打開央行披露的2022年人民銀行資產負債表發現，今年以來，央行的資產負債表是稍微收斂的，今年1月央行資產負債表的規模是403125億元，到了10月份，是398871億元，大概收縮了960億元，從資產科目中看，國外資產規模變化不大，對其他存款性公司的債權有所收縮。

對其他存款性公司債權是指央行在實施貨幣政策工具操作后，所形成的對其他存款性公司債權。央行在此科目進行貨幣投放的主要渠道包括逆回購、再貸款、再貼現、中期借貸便利和抵押補充貸款等。在2014年之前，該項目的規模比較平穩，占央行總資產的比重僅4%左右。2014年后，隨著外匯占款增長放緩，央行增強了主動提供基礎貨幣的能力，陸續推出了多種貨幣政策工具搭配使用，使得這個科目占比擴大。不過今年這個科目是小幅收斂的。

在負債科目中，其他存款類公司存款就是商業銀行上交給央行的存款準備金，這個項目今年是增加比較多的，增加了14263億元，這反映了今年我國降準一次，可能是因為居民存款增速較高，相應的上交存款準備金也比較多，因此是相對增加的，未來可能央行還將會繼續通過降低存款準備金率的方式，加大商業銀行對實體經濟的支持。

易剛說，近幾年我們通過降準來滿足貨幣信貸增長對中長期流動性的需求。2018年以來，我們累計實施了降準13次，平均法定存款準備金率從15%降到了大約8%，共釋放了長期流動性約10.8萬億元。

易剛指出，過去一段時期，較高的存款準備金率為我國幣值穩定和防通貨膨脹作出了重要貢獻。降準操作也可以理解成把過去通過提高準備金率“凍結”的流動性給釋放出來。本世紀初的十幾年時間，在積累外匯儲備的過程中，央行資產負債表因外匯占款而擴張，同時我們通過上調法定存款準備金率等開展對沖操作，將外匯占款投放的多余流動性“凍結”起來。

就資產負債表規模而言，當時人民銀行資產負債表規模明顯超過了幾個主要發達經濟體的中央銀行。而近幾年，我們是綜合運用降準以及公開市場業務操作和結構性貨幣政策工具等方式來主動投放和調節流動性，這與過去外匯占款被動投放相比發生了很大變化，貨幣政策的自主性明顯增強。

對于央行資產負債表規模擴張的速度，這幾年社會上議論頗多。2020年在央行在當年第三季度貨幣政策執行報告中披露，我國央行擴表幅度與主要發達經濟體央行擴表幅度大體相當。從2000年初至2020年9月末，我國央行資產負債表擴張了9.6倍，與同期美聯儲（9.5倍）、歐央行（7.1 倍）和日本央行（5.2 倍）的擴表幅度大體相當。而近幾年央行資產負債表擴張的速度放慢了許多。

我國央行擴表始于本世紀初，屬于外匯占款增長引起的被動擴表模式，對應基礎貨幣增長主要來自于被“凍結”的法定存款準備金，降準會將部分法定存款準備金“解凍”轉為超額存款準備金，這可以增加銀行體系流動性、支持貨幣創造，但央行資產負債表規模和基礎貨幣保持不變，甚至因銀行把釋放的存款準備金歸還對央行的借款，短期內還可能有所減少。

最近幾年來，隨著雙順差結束，流入外匯減少，甚至開始流出，我國央行擺脫了外匯占款增長導致的被動擴表模式，貨幣政策自主性明顯增強，銀行作為貨幣創造中樞的作用充分發揮。

央行資產負債表的穩定，一方面因為宏觀經濟環境的變化，比如雙順差減少，外國資產減少，同時央行也有意轉換了貨幣投放方式，采取MLF和SLF等方式投放貨幣，進一步放慢了央行資產負債表規模擴張的速度。