節后我們提示從市場估值和情緒等方面來看,投資者對前期影響市場的內外部因素已有較多反映,近期指數表現雖有所反復,但成交逐步恢復。我們認為部分指標顯示市場已經顯現偏底部特征,當前市場整體估值較低,關注后續催化劑。我們認為雖然當前市場仍擔憂局部疫情對消費擾動、房地產投資與銷售偏弱、海外衰退可能影響中國出口以及地緣局勢所帶來的影響,但國內政策仍在積極發力穩增長,人民幣兌美元匯率雖有波動但也接近歷史低位,當前資產價格已經隱含了相對悲觀的預期。
市場轉機需要關注后續主要矛盾緩解及更多潛在的催化劑,即前期的政策發力向實體經濟傳導能否更加順暢,尤是國內的房地產和消費等領域等的政策支持對于主要矛盾的改善成效仍能否體現、海外緊縮和地緣風險的影響出現明顯緩解等。
中期來看,中國內需潛力大、當前政策約束相對少、改革與挖潛空間足,只要政策及時適度發力,從6-12個月的角度市場機遇大于風險。結構上,以穩為主,低估值或具備政策支持的偏低估值的板塊是配置的重點,成長板塊經歷前期調整后關注結構性機會。
配置建議:政策支持領域可能仍有相對表現,成長板塊注重結構機會。我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長板塊當前整體預期不算低、倉位依然相對重,系統性配置機會可能還需要觀察,自下而上把握結構性機會,戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。三季報業績披露高峰期,關注業績可能超預期的細分領域。
市場回顧:指數震蕩波動,成交有所回升
國內近期消息面較為平穩,海外市場波動對A股市場風險偏好仍有影響,經歷前期反彈后本周指數震蕩波動,上證指數微跌1.1%,仍在3000點上方。市場成交金額相較前幾周6000億元附近的低位有所回升,本周日均成交金額接近8000億元左右水平。北上資金連續5個交易日呈現資金凈流出,全周凈流出293億元。風格方面,成長風格表現分化,科創50指數周漲幅1.3%表現較好,創業板指周跌1.6%。偏大盤藍籌的滬深300指數周跌2.5%。行業方面,國防軍工、交通運輸等板塊表現相對較好;消費類的食品飲料、家電、美容護理表現不佳。
市場展望:二十大明確強調高質量發展,市場估值偏低,關注后續催化劑
節后我們提示從市場估值和情緒等方面來看,投資者對前期影響市場的內外部因素已有較多反映,近期指數表現雖有所反復,但成交逐步恢復。我們認為部分指標顯示市場已經顯現偏底部特征,當前市場整體估值較低,關注后續催化劑:
1)估值方面,當前市場整體估值仍處于歷史低位,滬深300指數的股權風險溢價處于歷史均值向上一倍標準差附近,和2019年初、2020年3月、今年4月的歷史階段性底部時期相近;
2)情緒方面,按自由流通市值計算的市場換手率均值前期已經低至1.6%左右,過去十年A股市場階段性底部時期,換手率多低至1.5-2%,反映投資者情緒前期也已經處于偏悲觀狀態;
3)政策面上,二十大會議勝利召開并繼續強調高質量發展、明確提出“中國式現代化”的內涵。海外貨幣政策偏緊背景下國內宏觀流動性持續寬松,結合近期的財政和產業政策,政策“穩增長”仍在持續發力;
4)海外方面,美國及主要發達市場貨幣環境整體仍然保持緊縮,近期需重點關注美國通脹數據的邊際變化趨勢。
綜上,我們認為雖然當前市場仍擔憂局部疫情對消費擾動、房地產投資與銷售偏弱、海外衰退可能影響中國出口以及地緣局勢所帶來的影響,但國內政策仍在積極發力穩增長,人民幣兌美元匯率雖有波動但也接近歷史低位,當前資產價格已經隱含了相對悲觀的預期。市場轉機需要關注后續主要矛盾緩解及更多潛在的催化劑,即前期的政策發力向實體經濟傳導能否更加順暢,尤是國內的房地產和消費等領域等的政策支持對于主要矛盾的改善成效仍能否體現、海外緊縮和地緣風險的影響出現明顯緩解等。
中期來看,中國內需潛力大、當前政策約束相對少、改革與挖潛空間足,只要政策及時適度發力,從6-12個月的角度市場機遇大于風險。結構上,以穩為主,低估值或具備政策支持的偏低估值的板塊是配置的重點,成長板塊經歷前期調整后關注結構性機會。
行業建議:政策支持領域可能仍有相對表現,成長板塊注重結構機會
政策支持領域可能仍有相對表現,成長板塊注重結構機會。我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長板塊當前整體預期不算低、倉位依然相對重,系統性配置機會可能還需要觀察,自下而上把握結構性機會,戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。三季報業績披露高峰期,關注業績可能超預期的細分領域。
近期關注:1)9月經濟數據和國內局部疫情影響;2)三季報披露情況;3)穩增長政策落實情況;4)國際地緣局勢;5)美國中期選舉、通脹數據和宏觀政策應對。
(王漢鋒為中金公司董事總經理)