華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 王兆寰 北京報道
11月初，隨著A股的觸底反彈，“先鋒隊”券商股出現了久違的全線上漲。券商板塊一周來只有紅塔證券股價下跌1.61%，其他券商全部上漲。其中，方正證券上漲14.4%，位居第一，東方財富上漲11.84%，位居第二；東方證券上漲10.61%，位居第三。
有意思的是，《華夏時報》記者通過同花順iFinD 梳理發現，隨著三季度券商股的全面調整，券商重倉股中出現了大量同行的身影。
三季度，中信證券買入東北證券（000686.SZ）6407.5萬股；招商證券買入財通證券（601108.SH）4959.4萬股；中國銀河增持華安證券（600909.SH）20萬股，目前持有5038.5萬股；華泰證券買入東興證券（601198.SH）3700.2萬股。
此外，中信建投減持西部證券（002673.SZ）395.8萬股，目前持有2737.2萬股。
鐘愛“中小兄弟”
值得注意的是，三季度券商重倉股中出現的5家券商股票以中小地方券商居多，且業績分化明顯。
據同花順iFinD統計顯示，前三季度，上述5家券商中的華安證券以總營收24億元，同比增長6.12%，凈利潤9.6億元，同比小幅下降1.12%，位居第一，而其余4家總營收和凈利潤出現下滑。
其中，東北證券凈利潤下滑最明顯，凈利潤為2.75億元，同比下降77.34%；東興證券凈利潤為5.47億元，同比下降53.65%；西部證券凈利潤為4.9億元，同比下降49.78%。
記者注意到，山西證券對財通證券給出了增持評級。財通證券三季報顯示，2022年前三季度實現總營業收入35.44億元，同比下降23.07%；凈利潤為10.79億元，同比下降32.30%。
山西證券非銀行業分析師劉麗分析指出，財通證券三季度投行、資管業務改善，自營業務明顯承壓。2022年前三季度資管業務實現收入10.55億元，同比增長11.35%；經紀和投行業務小幅下滑，分別實現收入9.12億元和3.39億元，下滑8.81%和25.36%；投資業務實現收入0.15億元，下滑98%，聯營合營企業投資收益實現5.58億元，下滑16%。
其中，公募資管規模快速擴容。公司持續夯實資產管理業務能力建設，從擴增量、穩存量、防風險三方面精準發力，實現管理規模與盈利水平的逆市攀升，截至2022年10月30日，財通資管公募管理規模達1550.11億元，同比增加40.88%，資管業務收入邊際改善，三季度環比增長22.21%。
劉麗表示，公司作為中型證券公司，財通證券深耕民營經濟最發達的浙江，致力于打造最接地氣的浙江本土券商和最懂浙江人的券商，將實施“137N”戰略體系，推進“三個三”創新發展行動，上半年完成配股71.72億元，投向資本中介及投資交易業務，有利于打造核心競爭力。預計公司2022年-2024年將分別實現營業收入53.99億元、63.08億元和70.13億元，增長-15.75%、16.83%和11.19%；歸母凈利潤16.93億元、20.77億元和24.32億元，增長-34.01%、22.65%和17.10%；PB分別為1.02倍、0.96倍、0.90倍，給予“增持”評級。
“券商重倉同行券商股票，一部分原因是參與定增還在限售期，或者還沒有打算賣，目前整體的行業估值較低，從行業配置上也會有所布局，中小盤券商靈活性比較強。”一位上市券商非銀行業首席分析師向《華夏時報》記者如是說。
業績大幅下滑
來自海通證券的統計顯示，上市券商2022前三季度凈利潤同比下滑31%，降幅擴大。2022年前三季度48家上市券商合計實現營業收入3907億元，同比下滑21%；實現歸母凈利潤1080億元，同比下滑31%。第三季度單季實現營業收入1296億元，同比下滑25%，環比下滑18%；凈利潤326億元，同比下滑39%，環比下滑36%。
其中，3家凈利潤同比增長，分別為東方財富增長6%，位居第一；光大證券增長5%，方正證券增長1%。
海通證券非銀行業首席分析師孫婷認為，市場下跌多維度影響券商業績。首先是市場波動環境下財富管理業務承壓。2022年前三季度上市券商經紀業務收入合計880億元，同比下滑16%。
同時，投行收入小幅增長，集中度保持高位。上市券商集中度進一步提高，大型綜合型券商憑借自身豐富的資源和團隊優勢，股債承銷規模均大幅領先同業。
此外，資管收入小幅下滑，持續看好主動管理驅動業績增長。2022年前三季度43家上市券商合計實現資管收入337億元，同比下滑4%；公募基金新發行份額為11206億份，同比下滑52%。
值得注意的是，2022年前三季度權益市場表現低迷，券商自營業務大幅下滑，同比下滑53%，12家券商自營業務出現虧損，嚴重拖累公司整體業績。
在中性假設下，孫婷預計2022年行業凈利潤將同比下滑14%，預計經紀業務收入同比下滑14%，投行業務同比增長15%，資本中介業務收入同比下滑8%，資管同比增長5%，自營同比下滑40%。
目前，券商行業平均估值1.1倍 2022E PB（不含東方財富），估值較低。考慮到行業發展政策積極，大型券商優勢仍顯著，行業集中度有望持續提升。
政策有望催化
招商證券發布的最新報告顯示，多重政策刺激經濟，流動性將保持寬松。中證金融下調轉融資費率，降費讓利將促進資本市場繁榮；滬深交易所分別擴大兩融標的股票范圍，有望促進市場交投活躍。
同時，全面注冊制預期四季度落地，對市場和券商板塊均形成催化。目前證券行業表現弱于市場，板塊估值處于近五年16.47%分位數的歷史底部，展望全年，預期四季度景氣度修復、業績改善，預計2022年行業凈利潤下滑16%，其中部分頭部券商、高成長性券商和互聯網券商將體現好于行業的業績表現。
報告進一步指出，資本市場改革進一步深化，一方面A股機構化加速發展帶來機構業務高增，機構業務價值率高、業務難度大、韌性強，龍頭券商具備業務資質、資本實力、規模效應等優勢，預期盈利跑贏行業。
另一方面，當前宏觀流動性水平寬松，居民防御性存款增加，個人養老金等長期資金入市，理財保值增值需求依然存在，財富管理行業景氣度有望回升。因此，盡管行業整體承壓，但分化加劇，個股機會依然突出，依托區域優勢、機制戰略領先、資本金補充、人員擴張的高成長性券商有望穿越周期實現超額收益。
編輯：嚴暉 主編：夏申茶