財聯社9月19日訊（編輯 瀟湘）在債券市場上，當某類債券的交易價格跌到僅有面值一半時，無疑是一個非常低的價格。在大多數情況下，這一幕預示著投資者認為債務發行方已陷入財務困境，甚至可能會出現違約。
然而，眼下這一幕卻正發生在常被人們視為無風險資產的美國國債市場上。
周一，一批三年前新冠疫情期間發行的30年期美國國債，就跌破了這一“腰斬線”——將于2050年5月到期的這批長期國債一度跌至每1美元面值49 29/32美分，為過去兩個月來第二次跌破50美分關口。
當然，從價格變動背后的邏輯看，這批長期美債的腰斬，并不意味著它們接下來就存在著違約的風險。美國國債通常被認為是世界上最安全的政府債券。
但在這種情況下，價格的暴跌確實折射出了債市投資者過去幾年在債券熊市下所蒙受的痛苦——他們在疫情期間以極低的收益率大舉買入較長期債券，但在美聯儲實施數十年來最激進的貨幣政策收緊動作后，投資人顯得措手不及。
腰斬局面緣何出現？
這批2050年到期的國債受到的沖擊無疑尤為嚴重，因為當時發行時1.25%的收益率是30年期限國債的最低利率水平。相比之下，上個月發行的30年期新債所提供的收益率超過了4%。
Quadratic Capital Management公司創始人Nancy Davis表示，“這些債券的票面利率遠低于市場水平，投資者需要為此獲得補償。”
根據媒體匯編的數據，10年或10年以上到期的美國國債——其價格對利率變化或期限的敏感度最高，在2022年創下29%的跌幅紀錄后，今年又進一步下跌了4%。數據顯示，這一跌幅是整體美國國債市場損失的兩倍多。
30年期美債收益率在2020年3月曾創下0.7%的歷史低位，而在上個月已升至 4.47%的12年新高。周一，這一最長期限的美債收益率徘徊在4.4%附近。
美國財政部三年前最初以約98美分的價格出售了這批220億美元的2050年期債券(隨后還進行了兩次續發)。而由于此后新發債券的票息更高，最早發行的那批債券迅速出現了貶值。
美聯儲是這批債券的最大持有者——持有約19%，這是其當初量化寬松政策(QE)的“遺產”。其他買入并持有的投資者，主要包括了ETF、養老金和保險公司。
抄底未必沒有機會？
當然，有鑒于這批2050年到期的長債跌幅最猛，如果未來美國通脹率回落導致長期收益率下跌，這批債券反倒有可能成為跑贏整條美債曲線的大贏家。
此外，它們至少還有一個對投資者頗有吸引力的地方——由于價格貼水較深，這些債券具有所謂的正凸性，即在收益率發生一定變化的情況下，價格上漲的幅度將大于下跌的幅度。
例如，如果未來收益率下降100個基點，這批債券的價格可能將上漲約11美分。而如果反過來，收益率繼續上升100個基點，債券價格將只會下跌約9美分。
Macro Hive Ltd.首席利率策略師Mustafa Chowdhury表示，“它們具有非常積極的正凸性，這使它們有望成為非常有意思的債券，盡管流動性可能非常低。”
來源：財聯社 瀟湘