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李迅雷（中泰證券首席經濟學家）
60s要點速讀：
1、短期經濟增長的兩大目標，一是就業，一是通脹，低通脹、高就業是經濟增長目標，在短期來講需要獲得這樣一種動態平衡，但在動態平衡的同時又要追求長期結構合理，避免長期結構扭曲現象，我們要把消費放在優先位置，改變目前經濟增長的模式，從投資拉動轉到消費拉動，這不是短期就能實現的目標，這是需要長時間努力的。
2、從未來講，中國的出口不是一個簡單的周期性回落，周期性回落就是因為全球經濟下行。因為中國人口老齡化加速，以美國為代表的西方國家對中國采取種種脫鉤舉措，使得中國的出口在未來還會面臨多重壓力，在這種背景下，肯定要更多的依靠內需，內需主要是兩項：投資和消費。
3、我建議還是要確保長期目標的實現，2035年中國要建成中等發達國家，在共同富裕上要有一個好的推進，需要在稅制改革，需要促消費、提高居民收入，縮小收入差距等方面要做出更多的努力。
正文：
我就消費、擴內需和供給側結構性改革方面談點想法。
我主要講兩部分內容，一部分擴內需的政策非常正確，也是非常迫切的。同時，在大家一致認為擴內需非常重要的情況下，大家提供了很多擴內需的好建議的情況下，擴內需存在哪些難點，在這方面我提出一些思考。第二方面，就是對政策建議這塊，到底怎么做會更好，我也談一點個人的不成熟的建議。
一、擴內需的難點。
隨著外需走弱，內需顯得更加重要。今年從1-2月份的數據看，出口增長6%，比預期要好。但是，隨著全球經濟下行，中國出口增速今年有可能是負增長，前面兩年都是高增長，今年可能是負增長，這對于擴內需顯得非常迫切。從未來講，中國的出口不是一個簡單的周期性回落，周期性回落就是因為全球經濟下行。因為中國人口老齡化加速，以美國為代表的西方國家對中國采取種種脫鉤舉措，使得中國的出口在未來還是會面臨多重壓力，在這種背景下，肯定要更多的依靠內需，內需主要是兩項：投資和消費。
我國的擴內需在過去主要是靠投資拉動，當然消費占比肯定是超過投資的，但中國的三駕馬車，按照支出表計算的GDP，投資基本形成，它在GDP中占比40%以上，最近幾年又出現了一個快速上升。投資對中國GDP貢獻是全球平均水平的兩倍，顯然，投資對經濟拉動作用是非常明顯的，也就是說擴內需在過去更多表現為投資拉動，中國經濟增長模式還是一個外向型出口導向的、以投資拉動為特征的經濟增長模式。
但這種模式現在面臨多種挑戰和壓力。一是在投資拉動中，制造業占比最高，但中國制造業增加值在全球的比重達到30%，今后如果再要上去也有點難度。二是房地產投資通常在基建投資中占比25%左右，房地產去年開發投資增速是-10%，這是非常少見的。我判斷，中國的房地產已經進入到一個下行周期。它已經經歷二十多年的上行周期，現在進入到下行周期，這塊的投資也會下降。三是去年基建投資增長接近10%，對穩增長起到關鍵作用，但問題是基建投資回報率在近些年來持續下行。雖然可以通過投資拉動擴內需，但這駕馬車的動力越來越弱，要使勁用鞭子抽馬，它能跑，但副作用比較大，也就是債務增長比較快，尤其是地方政府的債務增長非常快，2023年地方政府專項債的額度比2022年持續上升了3.8萬億，但是好項目越來越少，投資回報率越來越低。基建投資也很難拉動，這就是在經濟增長過程中，擴內需所面臨的挑戰，這是長期看，我認為沒有一個盈利模式可以一勞永逸，到了一定階段都會出現諸多的問題。
擴內需另外一點很重要是消費，正是由于看到了投資在拉動經濟中的弊端，所以，要通過消費來拉動經濟。中央經濟工作會議提出，把恢復和擴大消費放在優先位置，很明確的就是把擴內需的主力重心放在消費上，消費在今年及今后的作用能否越來越大，也要審慎考慮。因為現在看，居民消費動力主要來自于收入增長。從過去幾年看，可支配收入增長略低于名義GDP增速，基本保持一致，但略低于名義GDP增速。按照這樣一種趨勢，消費要發揮超預期作用，讓消費增長明顯超過GDP增長還是存在一定的難度，所以，消費重要一點要靠收入來保障。二是收入結構的問題，因為消費主體是中低收入群體，但過去幾年中低收入群體收入的增長沒有明顯超過GDP增速，這樣消費這駕馬車最多和GDP保持同步水平，從今年各地政府工作報告所提出的消費目標，我進行了加權平均計算是7.2%，2022年同樣各地方對消費的預期增長是7.7%，也就是在今年GDP增速明顯上行，各省市GDP目標明顯高過2022年時，各地對消費的貢獻增長率反而比2022年低了，說明大家對消費預期不高。消費預期一方面取決于居民收入，另一方面還是取決于居民的杠桿水平。
目前中國居民平均杠桿水平達到發達國家的中等水平，所以，我們明顯比發展中國家杠桿水平要高。我們經常抱怨錢袋子問題，居民在房貸方面的支出比較大，在消費上進行了提前透支，這是面臨的一方面壓力。本要消費來拉動，一方面取決于收入，另一方面取決于居民債務水平，在這方面中國存在杠桿率水平偏高的問題。
還有結構方面，按照國家統計局的數據，中國的收入結構中，低收入組的平均收入水平是高收入組的1/10不到，在這些年來還是沒有得到一個根本的改變。所以，這就是現在擴內需，要把消費放在優先位置，有很多舉措，多渠道來增加居民收入，這些都是好的，在提供消費場景、便利性、刺激消費，比如對大宗消費進行優惠等等，供給側在這方面做的還是比較好的，但是關鍵在于有效需求不足，這恐怕是未來長期存在的問題。
中央經濟工作會議，從2021年-2022年連續兩年都提到“三重壓力”，需求收縮、供給沖擊和預期轉弱，所以，消費，一方面是受到需求收縮的壓力，另一方面也是受到了預期轉弱、信心偏弱的壓力，這是我們需要面對的問題。
二、政策建議
相關來講，怎樣改變需求收縮，預期轉弱的局面，那就需要在政策層面更加長遠的考慮問題，不是簡單的，當然短期是需要的，短期經濟增長的兩大目標，一是就業，一是通脹，低通脹、高就業是經濟增長目標，在短期來講需要獲得這樣一種動態平衡，但是在動態平衡的同時又要追求長期結構合理，避免長期結構扭曲現象，我們要把消費放在優先位置，改變目前經濟增長的模式，從投資拉動轉到消費拉動，這不是短期就能實現的目標，這是需要長時間努力的，需要在歷年穩增長前提下要進行結構性調整，結構性改革，前面幾位教授談到了關于這方面改革的建議，提的非常好。
但這些東西不是一兩年就可以實現的，正如經濟增長的模式，出口導向型、投資拉動型，它也是經歷了三十幾年的模式，這種模式在前期優勢非常明顯，因為有巨大人口紅利，整個資產規模很小，所以要大投入、發揮比較優勢、出口導向，這些在過去非常順也非常對，但在今后的轉型過程中可能會比較漫長，所謂的冰凍三尺非一日之寒，需要不懈的努力。
所以，我一直在思考一個問題，我們經常講三句話，作為政策，讓消費在經濟發展中起基礎作用，讓投資在經濟發展中起關鍵作用，讓出口在經濟發展中起支撐作用。
過去三十年，全球幾乎所有國家都出現過兩次以上的經濟負增長，有些甚至四次五次，中國沒有，中國這條GDP增長曲線非常完美，但是怎么去實現這種完美，更多的還是靠投資在經濟發展中起到關鍵作用，也就是逆周期政策，整個力度還是比較大的，但它也導致了經濟結構扭曲問題長期得不到解決，未來在實施擴內需戰略，跟供給側結構性改革雙措并舉的情況下，除了要關注短期目標，更要關注長期目標，有些時候為了穩增長而采取過多的逆周期政策，結果長期的這些改革目標被延后了，對這個問題我的建議還是要確保長期目標的實現，2035年中國要建成中等發達國家，在共同富裕上要有一個好的推進，需要在稅制改革，需要促消費、提高居民收入，縮小收入差距等等方面要做出更多的努力。
（整理自李迅雷于2023年3月11日在“ CMF宏觀經濟熱點問題研討會（第61期）——擴大內需戰略同供給側結構性改革有機結合”上的講話，未經本人審定。）
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