華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 宋婕 陳鋒 北京報道

基金三季報持續披露中，“頂流”張坤、葛蘭等基金經理的三季度持倉也相繼曝光。一個有趣的現象是，減倉白酒等消費股、加倉醫藥板塊成為張坤、劉彥春、朱少醒等明星基金經理不約而同的選擇，前二人均曾因重倉白酒創下優秀業績。

對于明星基金經理來說，另一個共識是，當前市場的整體估值向歷史低位靠近，這或許會導致很多行業的資產被錯誤定價，反而會帶來更多確定性較高的投資機會。

長城基金對《華夏時報》記者表示，四季度證券市場環境整體仍然比較復雜，但邊際有所好轉。國內方向的相對確定支持經濟有序回暖，海外流動性環境可能成為導致全球市場震蕩的階段性主導要素。四季度的行情或將總體震蕩，市場機會以結構性為主。

減倉消費加倉醫藥

曾經堅持“喝酒為主，吃藥為輔”的“頂流”張坤、劉彥春，在三季度做出了共同的選擇，減倉消費，加倉醫藥。

以張坤旗下管理規模最大的基金易方達藍籌精選來看，前十大重倉股沒有變化，但增持了騰訊控股、藥明生物等公司，減持了貴州茅臺、洋河股份等個股。

對于三季度的整體持倉，張坤表示，三季度股票倉位基本穩定，并對結構進行了調整，降低了金融等行業的配置，增加了醫藥等行業的配置。“在實際世界中，股票投資者經常對短暫且無關緊要的日常信息做出反應。但實際上，市場先生是來服務投資者的，而不是來指導投資者的。現階段，市場先生提供了對長期投資者有吸引力的出價。”

同樣是以消費見長的劉彥春，他管理的景順長城鼎益也在三季度減持了瀘州老窖和貴州茅臺，增持了愛爾眼科。

劉彥春指出，前三季度，我國經濟緩慢復蘇。生產端表現穩健，需求端是主要問題，新冠疫情影響下，服務業運行艱難，消費行業面臨一定的壓力。房地產行業景氣度持續低迷，二三線及以下城市下行尤甚，地產新開工、房地產投資持續下行。居民消費整體疲軟，就業形勢特別是年輕人就業壓力較大。

這一觀點和富國老將朱少醒不謀而合。朱少醒指出，三季度實體經濟下行壓力增大，消費在疫情的影響下持續低迷，地產大幅下滑，信用事件高發的苗頭顯現。好處是市場的整體估值處于長周期中很有吸引力的位置，當下權益市場處在較好的風險收益區間。

他管理的富國天惠精選成長，邁瑞醫療和鄭煤機新進三季度前十大重倉股，藥明康德獲加倉，同時他還減持了伊利股份。

葛蘭堅守創新藥

通聯數據顯示，備受市場關注的“醫藥女神”葛蘭，其代表作中歐醫療健康的前十大重倉股基本未變，僅九洲藥業在三季度退出前十大重倉股，取而代之的是恒瑞醫藥。

她在三季報中表示，在長期看好的核心創新藥、創新器械、創新產業鏈、醫療服務以及消費性醫療等方向進行了著重布局。“看好醫藥生物板塊的中長期投資機會，但短期市場波動難以避免。”

葛蘭認為，長期來看，醫藥行業的增長邏輯沒有發生根本性的變化。創新是行業成長的最為重要的驅動力，經過多年的洗禮，國內創新企業整體研發管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競爭力的創新品種誕生。在有大量臨床需求未得到充分滿足的背景下，創新藥及器械都有著廣闊的成長空間。與此同時，國內的創新藥服務企業也逐步形成了有全球競爭力的產業集群，在部分細分領域達到了全球領先的水平，此外，相關服務商的競爭力更多的體現在平臺的技術和管理能力，龍頭企業的市占率大概率仍將持續提升，保持其較高的景氣度。伴隨我國居民人均收入及認知水平快速提升，醫療服務以及消費性醫療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大。

市場大機會正在醞釀

興全基金的謝治宇在三季報中稱，從中期看，全A估值已較低，今年傳統能源走強，而新能源、半導體、醫藥等成長性行業估值接近歷史底部位置。

他在三季度對其管理的興全趨勢投資的前十大重倉股大“換血”，新進北方華創、招商蛇口、萬科A、金地集團、中航沈飛、聯創電子、恒生電子等7只個股；旗下興全合宜的前十大重倉股中新進韻達股份，并加倉了三安光電、舜宇光學科技、健友股份。

謝治宇表示，從當前時點來看，未來市場最為確定的方向包括：為了經濟復蘇而相對寬松的貨幣環境，以及與經濟周期相對弱相關的行業如軍工等；在強調內循環的大背景下，中長期看受益于進口替代、補短板的成長性行業比如半導體設備等；為了經濟復蘇必須解決的一些核心矛盾，比如房地產；一些已經處于周期底部，整體市值安全邊際充足，中長期看依然有成長空間的成長賽道比如消費電子。

廣發基金“頂流”劉格菘也表示，從三季度市場的結構上看，除少數傳統行業外，成長性行業普遍調整，可以說全球宏觀環境的預期變化給市場定價的分母端帶來了一定的沖擊，市場整體估值水平進一步向歷史低位靠近。從過去的經驗看，分母端的沖擊帶來的資本市場調整，短期都會具有“超調”的特征，站在中長期看，當市場出現“超調”時，很多成長性行業的資產容易被錯誤定價，此時反而會帶來更多確定性較高的投資機會。“在市場暫時的錯誤定價中，成長確定性較強的行業性價比會越來越高，中長期看，市場的大機會正是在錯誤定價的過程中醞釀的。”

他管理的廣發小盤成長最新持倉曝光，大幅增持了國聯股份、圣邦股份，前者已經成為基金第一大重倉股，同時減持了錦浪科技、賽力斯和龍佰集團。

編輯：嚴暉 主編：夏申茶