出品｜搜狐地產&焦點財經
作者｜王迪
三年前，2萬億帝國崩塌，從世界500強，到解散清算，安邦退出歷史舞臺。如今，保險巨頭的結局映照在了恒大的身上。
9月28日晚間，恒大公告稱，董事會主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強制措施。與此同時，有媒體表示，許家印二兒子及多名恒大、恒大財富、恒大人壽等高管也被帶走調查。
同樣是走頻繁收購激進擴張之路，恒大開始布局金融版圖始于2015年。彼時，正值“寶萬之爭”，寶能舉牌萬科，而安邦也掀起并購狂潮。這是房地產黃金十年的尾聲。此后，恒大財富的“隱雷”也于2021年在擠兌風波中迅速發酵。
有知情人士告訴搜狐財經，恒大事件與安邦不同。安邦基本所欠的是金融機構的錢，而恒大還欠了很多私人和小企業的錢，且波及諸多供應商，還有恒大財富私募多為個人。
苗頭創始人、投研總監李宗苗則指出，恒大事件與海航、安邦不一樣。這是涉及航空安全和金融安全的兩大隱形“炸彈”，任何政府，都不可能任其自生自滅。美國政府當年之所以出手相救房地美和房利美，也是一樣的邏輯，它們的主營業務不是房地產開發，因此也不能拿恒大來做簡單的類比。
即便擁有差異性，業內更為關注的是，隨著許家印被抓，恒大所遺留的理財、房子、欠款問題該如何解決？
協縱策略管理集團創始人黃立沖對搜狐財經表示，肯定要平民憤，許家印等應該會判刑，但沒那么快，恒大可能就是在海外破產。除了清理海外資產所得以外，國內投資人其實什么都拿不到。
恒大財富和恒大人壽曾經是許家印的金庫，為其房地產業務提供了源源不斷的資金。這也是目前恒大受到最大沖擊的兩個核心機構。此次被帶走的多名高管多涉及這兩個公司。
據相關媒體報道，被帶走的許家印二兒子許滕鶴曾主導恒大財富的工作；柯鵬是前恒大地產集團董事長、杜亮是恒大財富法定代表人及執行董事；此前，恒大人壽原董事長、現中融人壽代行董事長之職的朱加麟也于9月17日被帶走。而恒大財富的理財所涉及的人群波及范圍非常廣泛。
據搜狐財經梳理發現，深度參與恒大財富影響的人群基本分為三波：第一，承接恒大工程的施工單位和供貨商，這造成了恒大商票逾期及理財逾期。第二，恒大員工，這造成了員工理財逾期；第三，員工及供應商因指標壓力發動親朋好友，這也讓恒大理財涉及范圍再度擴延。
作為恒大前員工，李強告訴搜狐財經，他從2017年通過恒大財富開始購買恒大理財，累計算已買過100多萬。“之前的都兌付了，2019年最后一筆投了30萬，目前還有15萬左右沒有收回來。”
他坦言，當時的理財屬于供應鏈融資，理財的發行方都是恒大的供應商，因為這一層關系，他們被迷惑了。
有業內人士曾如此評價恒大理財的套路：用自己所控制的金融機構背后投資人的錢，通過借道合作伙伴，變相充實到了自己的股本當中，并試圖通過資本市場變現獲利。
“當時恒大理財基本是一層一層壓下來，集團壓給省公司，省公司細化方案壓到員工，所以不同省份不一樣，有的全員參與理財，有的壓給負責人。”
據李強透露，當時之所以購買不僅有公司指標的壓力，也因為利息高，早期利息是7%-8%，中期到10%左右，到最后恒大快爆雷的時候利率能達到15%。這讓當時買過理財的恒大員工至少占一半。
“之所以大家不怕違約，是因為那時候屬于信托產品，各種理財都在狂飆。隨便一個信托都能拿到6%-7%的收益。再加上恒大的理財已經做了好多年了，之前也都如期兌付了，所以有一定的口碑，沒有人預料到會這么快暴雷。”
據了解，恒大財富是恒大集團旗下的金融子公司，主要提供理財產品和財富管理服務。有市場消息稱，恒大面向公司內部中高層銷售的理財產品年化利率達25%，產品的門檻為300萬元起。
另據相關媒體報道，恒大財富的投資者包括恒大員工、恒大業主等超過10萬人，未兌付的本息金額分別約為410億元和340億元。
“以前都是每個月兌付，之前兌付到今年7月份就停了，說是沒錢了。”李強坦言，自己還算是幸運的人，有員工最多的投了1000萬的恒大理財。
李強告訴搜狐財經自己也曾堅持維權。“當時為了維權只加了一個群，有同事加了十幾個，一般都是普通員工有維權群，后來深圳立案以后就退了。”
“膽子大，特別大；他那大開大合的激進公司發展方式和理念，除了膽子大想不出來別的。”提起許家印，一位前員工如此對搜狐財經表示。
他認為，目前能確認的是恒大財富涉嫌非法集資，按之前p2p的處理方式解決不了，就立案抓人。
“能頂住壓力去抓許家印，感覺對房地產和恒大都說明不了什么，只說明國家有關部門很難得守住法律底線而已。絕對控股股東違法對公司一定有影響，但公司法和公司市場化治理已經好多年了。“該位員工進一步解釋道。
作為頭部房企的暴雷事件，恒大非但沒有解決債務重組問題，且在縈繞在恒大2.4萬億巨額債務之外的是，財務造假、許家印與前妻丁玉梅“技術性離婚”轉移資產、恒大物業100多億被地產挪用等多種業內傳言，這決定了許家印的判決及恒大的最終走向。
盈科全球合伙人郭韌律師對搜狐財經指出，如果以非法占有為目的，使用詐騙方法非法集資，數額較大的，處三年以上七年以下有期徒刑，并處罰金；數額巨大或者有其他嚴重情節的，處七年以上有期徒刑或者無期徒刑，并處罰金或者沒收財產。非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款，擾亂金融秩序的，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處罰金。
“具體要看案件，應該數額巨大，并且目前涉及罪名和情況還不知道。”郭韌稱。
大成律師合伙人劉唯翔則向搜狐財經坦言，從法律的角度看，事情處理進行到了一個新的階段，政府決定要抓個人也是想升級對恒大的施壓，希望恒大能夠做出更配合債務處理的舉動。至于能起到的效果就不清楚了，也許是抓了判了，或者抵死不配合，政府也會是騎虎難下的局面，這是一個雙刃劍。
“90%的老百姓會覺得被抓是很嚴重的事情，很多老板明明有錢還債，但自己隱匿或者轉移。如果資產拿出來可能就可以寬大處理。至于結局肯定是恒大就沒有了。他留下的這些項目可能被交給小業主。如果建不下去，就看如何處置，誰來接盤。我相信假以時日多少還是能解決的。”
事實上，除了地產之外，恒大集團早在多年前便在銀行、保險、互聯網金融、支付等領域展開布局。許家印曾在恒大2017年工作會議上稱，恒大金融集團要實現參股、控股銀行、保險、證券、信托、公募基金、互聯網金融等金融全牌照，這顯示出他的野心。
值得一提的是，此次被立案調查的恒大人壽原董事長、現中融人壽代行董事長之職的朱加麟曾是許家印在金融擴張領域的重要推手。
在恒大人壽方面，朱加麟通過高收益理財產品使得恒大人壽的資產規模從201億元增長到了1202億元。此外，他曾經參與了恒大收購盛京銀行和錦州銀行等多筆交易 ，并投資過前海人壽、富得生命人壽保險等多家上市公司。
“單憑恒大物業100多億被地產挪用，這罪可就大了。后面無秩擴張，各種維規使用融資就像安邦一樣。估計會被關幾十年吧，非法集資等數罪并罰許家印肯定是出不來了。”某位常年關注地產及金融的業內資深人士如此對搜狐財經表示。
對于恒大的未來，某位地產資深人士告訴搜狐財經，許家印自己解決不好債務問題，政府目前采取的方式是抓人，把他的個人資產查出來充進公司。他認為，未來恒大大概率就是交給幾大資產公司來接管。
對于當前保交樓的重要任務，該位人士認為，未來的可能性是AMC協調恒大債權人一起保交樓。
事實上，恒大其旗下涉及成百上千家關聯公司，不僅有無數的地產項目公司，還有金融等項目公司，不僅有國內關聯公司，還有境外關聯公司。
此前，雖然恒大公布債務重組方案，但是其債務重組會議被多次臨時取消。恒大暴雷背后不僅有難兌付的理財用戶，還有眾多爛尾樓業主，上下游供應商、金融機構、投資者和債權人。
據搜狐財經不完全統計，此波暴雷的大型房企已經超過30家。這也意味著作為頭部房企，恒大問題的處置對其他暴雷房企有警示及引領作用。
此前，恒大集團，一直將工作重心放在了保交樓和復工復產上面。有知情人士稱，在許家印被帶走之后，恒大員工依然處于正常工作狀態。據財聯社報道，恒大例會由恒大行政總裁肖恩組織，在視頻例會上，肖恩主要提及了保交樓及國慶黃金周銷售事宜。數據顯示，截至8月27日，恒大今年已交樓24.2萬套。
對于許家印被抓是否會影響保交樓，鏡鑒咨詢創始人張宏偉對搜狐財經指出，估計會中斷一段時間沒有人決策公司事務，相關部門很快也會指定某大型企業托管一下恒大。
此外，從恒大旗下金融公司的走向亦能窺見結局。今年9月，接受兩年的貼身監管后，資不抵債的恒大人壽被海港人壽接盤。
搜狐財經通過梳理發現，海港人壽是由中國保險保障基金、廣東省、深圳市和重慶市地方國有企業及太平人壽共同設立，具有國資背景。這基本是安邦和明天系的處理方式。
此外，9月27日，盛京銀行公告稱，擬向遼寧資產出售資產，代價約1760億元，以專項票據支付。遼寧資產為遼寧金控的全資附屬公司，而遼寧省財政廳持有遼寧金控所有股權。這意味著曾經恒大持股占比最高36%、負債總額約10000億元的盛京銀行被同樣被國資介入。
就恒大目前的牌面來看，恢復銷售和盤活資產，被認為是解決恒大債務危機最關鍵的兩大法寶。上半年恒大實現合約銷售金額334.13億元。被許家印寄予希望的恒大汽車成績則不盡如人意。上半年恒大汽車交付760輛，但是造車4年負債達到757億。
就恒大物業來看，2023年上半年總收入約61.45億元，雖然同比增長來了6.2%，但是此前已陷入被騰挪至地產的傳聞。更為重要的是，目前掌舵人被帶走，又為恒大前景增加不確定性。恒大將走向何方？
