對話嘉賓 | TCL創投管理合伙人馬華
編輯 | 馮紫彤
投中寧德時代、商湯科技、帝科股份等一眾明星項目，成立于2009年的TCL創投已然于創投行業生根發芽。
官網顯示，TCL創投聚焦科技領域，對人工智能、半導體、智能制造、前沿顯示、新能源、新材料等領域頗有研究，如今合計投資超130個項目，并通過IPO、并購或轉讓方式退出項目近50個，成績斐然。
“投資永遠不是一個完美的工作。” 在與搜狐財經《投資中國》欄目的對話中，TCL創投管理合伙人馬華感嘆道。保持對行業敏感性和動態的眼光，是馬華認為的投資關鍵。
關于投資邏輯，在馬華看來，“種子要好”是最關鍵的因素。種子種下了，哪怕期間遇到波折，TCL創投也非常愿意陪伴企業走過困難的時期。“只要企業的基本面不變或者團隊還非常努力，我們就希望能夠陪伴他們走到最后”，馬華表示。
本期《投資中國》欄目中，馬華將傾誠分享她的投資秘笈，講述發掘潛在“獨角獸”的底層邏輯，研判半導體等賽道未來發展。
以下為采訪精編：
搜狐財經：商湯科技、寧德時代等明星項目背后都有TCL創投的身影，“慧眼”如何練就？評估項目時，您最看重哪些方面/角度？
馬華：其實也不能說叫練就“慧眼”，我們一直會研究相對來講在起飛前的行業。行業剛剛有爆發前景的時候、甚至更早一些的時候，我們就會做一些深入的行業研究，努力地去發現行業未來的成長前景，以及其中一些比較有潛力的項目。
像商湯科技、寧德時代等公司，我們其實都是在比較早期就發現，然后投資的。
我們在2017年，商湯科技銷售額只有3000多萬人民幣、估值只有十幾億美金的時候就進入了，在那個階段我們覺得AI未來會是一個非常快速和有爆發的行業，我們可以接受它相對高的估值，覺得這個估值未來是可以兌現的。今天商湯科技已經是幾十億收入規模的企業了。
新能源也是，我們不光投了寧德時代，在新能源行業除了電解液我們都投了。上游的鈷、正極負極、隔膜、銅箔這些都投了。我們大部分的新能源項目是在2014年-2017年投資的，是一個比較早的時間段，趕上了第一波的爆發行情。現在新能源依然很火，但頭部的企業基本都上市了，而且一級市場估值很高，二級市場市值回歸，相對的，收益的空間就沒有那么好了。
所以我們投資階段相對較早。投資邏輯主要是發現要爆發的行業，在其中找到好的、有潛力的項目。單純的追高，我覺得可能不一定能賺到錢。
搜狐財經：擇時很重要。
馬華：對擇時很重要，然后收益的空間也很重要。
搜狐財經：現在這個階段您還看好哪個細分賽道？
馬華：目前我們依然在看半導體、新能源、新材料以及裝備這些領域。比如說半導體，從TCL創投成立到現在一直都在投，但是隨著行業的發展，我們關注的東西會不一樣。十幾年前，我們主要看一些半導體設計公司，因為TCL本身處于消費電子行業，需要使用大量的芯片。后來會慢慢去看Fab廠、設備、材料等等。
隨著市場的變化和行業的變化，雖然都在半導體領域，但TCL創投投資的內容已經完全不一樣了。
新能源方面也是，之前是關注傳統的鋰電池材料，這兩年除了鋰電也會看一些創新的材料。雖然現在還沒投，但我們會保持關注鈉、硫以及氫能源，還有固態電池的發展。
總之我覺得要對行業保持一個敏感性，要有動態的眼光。
搜狐財經：作為TCL的全資子公司，從投資領域來看，TCL創投的很多投資賽道與TCL主業并不完全是有關聯的，是出于怎樣的考慮呢？
馬華：這其實跟我們出生的背景有關系。TCL創投2009年成立的時候，雖然我們是一個有產業背景的投資機構，集團并沒有賦予我們非常嚴格的戰略定義，比如說只能投集團產業鏈。所以在我們出生的第一天，我們就是一個有產業背景的、市場化的投資基金。
但因為我們的產業鏈足夠大，所以還是會存在很多協同。比如在我們投資光伏的時候，集團還沒有收購中環股份。但當收購之后，我們與集團的產業鏈就出現了很多協同。
作為投資機構我們本身就需要有比產業更長遠的眼光，這樣才能給產業帶來一些更新的、更前沿一些的東西。
我們更希望的是，用我們多年來在產業上的一些經驗，去找到一些好的項目，尤其是TCL產業鏈上的項目，能真正彼此成就，共同成長。到目前我們大概投了100多個項目，1/3左右是跟產業直接相關的，其中有很多都是后來相關的。
在我們看來，CVC的關鍵是要有產業思維，而不是交易思維。
搜狐財經：退出是創投行業普遍面臨的一個挑戰，您在退出方式和時機上是如何抉擇的？
馬華：對于退出我們是比較佛系的。因為投資機構投了一個項目之后，其實它的發展或者說能不能如期IPO，投資機構的操控空間是很小的，最核心的還是當初種的種子要好。
你把種子種下去了，靜待花開。總有一天好的種子它就該開花了。
其實我們有很多項目投完也會很波折。有的投了很多年，可能中間業績會下滑或者出現一些重大變故。但是在這種情況下，我們還是會更多的去看這個企業它是不是真的還有潛力、它的本質和基本面是不是有惡化。如果沒有，其實我們非常愿意去跟企業走過困難的時期。
搜狐財經：產業自身也會有周期。
馬華：對，因為我們自己是做產業的，所以我們知道一個產業可能會有很多變化。不能說我看到他不好了，我就一定要退。當然如果確實發現了創始人或者團隊有一些誠信問題或者有其他重大風險的時候，我們還是會盡力保護我們LP的權益。在這塊我們做得蠻好的，很多項目其實也挽回了一些損失。
但更多的，我們都是希望既然選擇了他，只要企業的基本面不變或者團隊還非常努力，我們就希望能夠陪伴他們走到最后。
搜狐財經：您覺得在投資的過程中最困難的事情是什么？
馬華：我做投資也十幾年了，也不能叫困難，最大的挑戰是你每天都要面臨學習。它永遠不像一個常規的工作，做熟了后就輕車熟路。投資是你永遠要去學習，不停有新技術出現。
所以做投資對團隊學習能力的要求非常高，你一定要保持不間斷的、持續學習的狀態。即使在這種情況下，我們也還經常會面臨一些項目的錯過。
如果我們沒有研究到位或者沒有足夠的敏感性，就會錯過。當然你也會抓住很多機會。但是我們自己通常很遺憾的還是一些錯過的項目，投資永遠不是一個完美的工作，是在不完美中不斷的錯過或者收獲！