出品｜搜狐財經
作者｜汪夢婷
搜狐財經《基金佳問》欄目（點擊進入專題）
自從在2022年11月金融街年會上被首次提出后，“中國特色估值體系”逐漸演變為資本市場的重要概念。
從三大運營商、“三桶油”率先發力，“四大行”領跑，到“中字頭”全盤上漲，“中特估”已成為資本市場的燎原之火。然而5月中旬后，多個投資主線偃旗息鼓，“中特估”陷入回調，市場對其投資邏輯、行情持續性再起爭論。
為厘清“中特估”的本質與估值邏輯，搜狐財經策劃投資“中特估”系列訪談，邀請機構分析師、基金經理共話央國企相關投資機會。本期訪談嘉賓為南方中國國企ETF基金經理龔濤。
龔濤，倫敦城市大學人工智能博士，特許金融分析師(CFA)，具有基金從業資格。曾就職于巴克萊資本（倫敦）、摩根大通（倫敦）、中信期貨、華泰期貨、易方達基金，歷任中信期貨量化研究團隊負責人、華泰期貨研究總監兼量化組負責人、 易方達基金指數與量化投資部投資經理。 2019年5月加入南方基金指數投資部，現任南方中國國企ETF、南方中證新能源ETF等產品基金經理。
龔濤認為，今年“中特估”行情的主線與國際環境、國內宏觀經濟背景以及產業發展趨勢密切相關。且經過三年國企改革后，國央企經營質地與質量在持續改善的過程中，未來布局價值逐步被市場關注和認可。
他表示，在宏觀數據預期趨弱的背景下，“中特估”行情有望持續。后續“中特估”主題將由低估值修復階段向成長空間打開階段逐步切換，央企的成長性可以圍繞“出海”邏輯以及科技成長兩條主線進行布局。
對于下半年“中特估”投資機會，龔濤看好經營質量與盈利能力持續改善的央國企。從細分領域的角度，與能源安全、能源轉型、數字基礎設施建設以及自主可控等投資主題相關的細分領域具備更好的投資價值。
以下為訪談全文：
基金佳問：在5月初沖高之后，“中特估”概念已震蕩調整一個月有余。您如何看待“中特估”行情的持續性問題？現在是合適的布局時機嗎？
龔濤：在宏觀數據預期趨弱的背景下，“中特估”行情有望持續。從盈利能力和經營效率提升的角度，有望看到央國企持續改善，更加符合二級市場審美；從產業發展趨勢的角度，能源、基建和數字經濟領域，有望在核心央國企引領下提供經濟增長新動能。從布局的角度，經過5月的調整，中特估主題逐步出現分化，成長性較強的“中特估”主線未來更具備配置價值。
基金佳問：“中特估”板塊在資金面上呈現出什么特征？哪些資金在持續布局“中特估”？
龔濤：從資金構成的角度，國內的金融機構和高凈值個人二季度以來在積極布局“中特估”主題，其中機構對于該主題認可度相對更高。資金屬性的角度，交易與配置型資金均有一定覆蓋。
基金佳問：不少人認為“中特估”概念領跑市場與其“低估值、高分紅”屬性相關，不過這一屬性長期存在，為什么今年會引爆行情？行情背后的核心邏輯是什么？
龔濤：由于國央企分紅比例較高，低估值、高分紅是中特估主題的一個細分屬性和投資主線，不少機構借助紅利類產品，布局“中特估”主題。“中特估”行情的主線與國際環境、國內宏觀經濟背景以及產業發展趨勢密切相關。且經過三年國企改革后，國央企經營質地與質量在持續改善的過程中，未來布局價值逐步被市場關注和認可。
基金佳問：最初“中特估”兩大分支為通信運營商和基建，您認為這兩大板塊還有多大價值重估空間？
龔濤：從空間的角度，通信運營商是數字經濟與數字基礎設施建設中不可或缺的板塊；傳統基建板塊也是國內經濟穩增長和一帶一路“基建出海”主題下非常重要的行業。一方面，對應板塊的央國企標從盈利質量的角度具備一定相對優勢；另一方面，對應行業關乎國計民生以及經濟發展新動能，未來投資潛力巨大。
基金佳問：有觀點認為，目前中特估行情正處于第一階段尾聲，向第二階段過渡的過程中。您認為后續A股“中特估”主線行情會如何演繹？
龔濤：后續“中特估”主題將由低估值修復階段向成長空間打開階段逐步切換，央企的成長性可以圍繞“出海”邏輯以及科技成長兩條主線進行布局。
基金佳問：分板塊、分行業來看，今年下半年，您最看好“中特估”哪些細分領域？
龔濤：下半年看好經營質量與盈利能力持續改善的央國企。從細分領域的角度，與能源安全、能源轉型、數字基礎設施建設以及自主可控等投資主題相關的細分領域具備更好的投資價值。
基金佳問：貴公司旗下的中特估相關的基金，在投資配置上是怎么做的？今年表現如何？
龔濤：中國國企ETF通過因子選股優選盈利質量較優、股息率較高、海外和綠色營收占比較高的優質國央企，該ETF相對其他國企ETF在行業分布上有較大特色，相對超配石油石化、建筑裝飾、通信等行業，體現鮮明的國民經濟“壓艙石”特征。該產品在“中特估”背景下，相關行業社會責任和戰略意義價值凸顯，有望獲得更大的估值提升。該產品在中特估行情下備受資金關注，截至5月12日份額增長約25倍。建議投資者運用該產品布局中特估核心資產，也可以通過該基金調整投資組合的國央企投資比例。
基金佳問：這類基金的特性是怎么樣的？投資者在投資時該如何布局？有哪些需要注意的地方？
龔濤：央國企類基金底層行業和細分主題差異較大，建議投資者關注指數編制方法的區別，識別對應的行業和投資主題屬性。由于近期此類產品市場關注度不斷提升，波動性有一定放大的趨勢，建議投資者分配布局，把握長期趨勢。