出品 | 搜狐地產&焦點財經
作者 | 王澤紅
編輯 | 吳亞
69歲王健林，再次走到了關口。
萬達商管決戰IPO之際，債務卻接踵逼近，7月11日剛兌付了一筆已到期的15.75億元中票，但還有近43億元債券將在明年1月到期。
60億小公募發行注冊被中止，“借新還舊”暫難實現后，王健林開始另謀融資渠道，今年多次被減持的萬達電影再次被選中，萬達投資轉讓萬達電影8.26%股權，東方財富老板娘陸麗麗以21.73億接手。
官宣也是在7月11日，從時間上推算，王健林的出售股權計劃顯然早已展開。他不得不早做盤算，與投資人380億對賭年底上市期限已不足半年，時間很緊迫。
一旦年底不能成功上市，萬達將面臨300億的巨額股權回購，這才是令王健林更為頭疼的所在，公開債務的兌付是一條底線，決不能累及商管板塊的上市進程。
出售萬達電影股權，是目前最為快速有效的融資手段之一。
周期人生
當下這種局面，王健林已經不是第一次面對。
六年前，他摔杯甩賣資產的“世紀交易”，至今仍讓人記憶猶新。彼時的萬達斷臂求生，并開啟 “輕資產”之旅。
2018年將“萬達商業地產”更名為“萬達商業管理”，2019年剝離房地產業務， 2020年宣布不再發展“重資產”等，在外界看來，萬達如今的轉型很成功。
珠海萬達商管遞交的第四次招股書顯示，輕資產已增至近四成，在管獨立第三方商業廣場數量2022年底已達184個，占在管商場數量的39%。
2023年上半年，萬達商管收租263.2億元，同比增長4.5%；凈租金130.1億元，同比增長7.2%；上半年新開業萬達廣場12個，累計開業484個，出租率98.2%，租金收繳率100%。
這是一份漂亮的業績，也是王健林四戰港股IPO的底氣所在。據說，他曾在內部會議上多次點明表揚商管，號召管理團隊學習商管總裁肖廣瑞。
當年650億甩賣萬達文旅項目的果斷堅決，讓萬達度過債務危機，王健林成功上演了一出 “王者歸來”，成為不少地產老板羨慕的對象。
但珠海萬達商管上市進程的一再拖延，讓緩過來的萬達再次走到風口浪尖，業績造假、裁員、出售江浙滬20個購物中心等消息紛至沓來，更是傳出因虧空400億賣身華潤。
這些傳聞雖均被萬達一一否認，但萬達的壓力也很難掩蓋，4月中旬的一次高管會議上，王健林確認了一部分傳言，一是萬達商管上市遇到了困難；二是因商管上市拖延，萬達集團遇到了階段性困難。
也就是在這次高層會議上，王健林要求萬達全線轉變戰略策略，萬達投資不再拿地，商管也停一停。
后來發生的系列事件，也在印證萬達的困境，大連萬達商管19.79億股權被凍結、萬達物業股權被凍結、上海萬達小額貸款股權被凍結，甚至上市主體珠海萬達商管全部51億股權也于7月4日被凍結，但很快在6天后解凍。
證監會也要求其補充材料，說明珠海萬達商管的分紅、內控制度、商場出租率否存準確、控股股東短期償債風險等問題。
一位商業地產資深觀察人士告訴搜狐財經：”我們關注的一些萬達輕資產項目，有的已經出現了延期情況，如青島新區萬達廣場和鄭州百悅萬達廣場。“
王健林面臨的壓力，滾滾而來。6月29日現身山西大同考察，還去參觀了渾源的懸空寺，這是他最近一次露面，網友紛紛直呼：“王老板瘦了很多。”
手中籌碼
從公開信息來看，王健林的壓力主要來自三個方面：一是債務壓力，截至2023年6月末，萬達商管境內公開市場債券存量規模123.41億元，境外債券存量規模約為18億美元。
二是對賭壓力，根據珠海萬達商管的對賭條款，如果在 2023 年底前未能順利上市，萬達商管有義務從投資者手中回購300億元股權；
三是境外貸款壓力，目前萬達集團境外共計三筆美元銀團貸款，存量合計13 億美元；根據最新還款約定，萬達商管需要在11月30日上市。相比于其上市對賭條款，時間早一個月，更為緊迫。
對賭壓力和境外貸款壓力，主要集中于能否上市；而已經逼近的債務壓力，考驗的是則萬達的償債能力和融資能力。從萬達近期的融資動作看，王健林更多是通過出售萬達廣場和減持、轉讓萬達電影股權進行融資。
5月下旬，網傳萬達正考慮出售國內含江蘇、浙江、上海在內20多家購物中心，每個購物中心估值約7億至8億元，并且已與包括保險公司和資產管理公司在內的潛在投資者聯系。雖然萬達辟謠網傳“160億銷售20個萬達廣場”為不實消息。
但在6月初，上海松江萬達廣場、西寧海湖萬達廣場、江門臺山萬達廣場三個購物中心的別后的大股東接連發生變更，由大連萬達商管變更為 “珠海穩昇”，而珠海穩昇的背后則是大家人壽保險，外界紛紛猜測險資隱現接盤萬達三個購物中心。
此外，自3月以來，萬達投資頻繁減持萬達電影，3月份通過大宗交易減持2%股份，套現約5.83億元；5月23日至7月7題又累計減持2.5964%股份，合計套現7.36億元；如今又以21.73億元轉讓8.26%股權，四個月合計套現35億元。
萬達集團商業版圖主要分為三大板塊，分別是以萬達廣場為主的商管集團，由影視、體育、寶貝王、文旅、國際醫院、文旅規劃設計院和字畫收藏組成的文化集團，以及萬達投資集團。當中，萬達廣場和萬達電影是萬達體系內的核心資產，也是優質資產。
根據萬達電影半年度業績預告，2023上半年新開業影院35家，其中直營影院6家，輕資產影院29家；實現營業收入67億元至69億元，同比增長35.6%至39.7%；實現歸母凈利潤3.8億元至4.2億元，扭虧為盈。
關鍵的一點是，隨著消費復蘇，萬達電影上半年的實現票房36.5億元，同比增長49.7%，恢復至2019年同期的93.5%。東方財富老板娘陸麗麗表示，受讓股權是基于對萬達電影長期投資價值的認可。
左手是萬達廣場，右手是萬達電影，成為王健林融資的兩大籌碼。
但要最終解除壓力，關鍵還在于商管的上市。但珠海萬達商管包含國資，想要以H上市，需要“大路條”與“小路條”放行才能實現赴港IPO。
目前而言，其已獲得中國證監會赴港上市的“小路條”，完成了港股上市的先期注冊程序，但一直未能拿到 “大路條”，未獲得證監會正式出具的“H股發行批復”。
排隊六年回A失敗后，從2021年10月沖刺港股IPO，到2023年6月第四次遞交招股書，萬達商管創造了民營企業海外上市的最慢“紀錄”，截至2023年7月13日，王健林已經等了630天。
如今，他還在繼續等待中。
