出品丨搜狐財經
作者丨葉子沛
推出“老酒戰略”3年后，3月21日晚間，舍得酒業發布2022年年報。
年報顯示，2022年全年，舍得酒業實現營收60.6億元，同比增長21.86%；實現歸母凈利潤16.9億元，同比增長35.31%。
搜狐財經盤點發現，全面實施“老酒戰略”的第3年，舍得酒業營收增速，較上年83.8%的增速明顯放緩；凈利潤增速也不如上年，2021年其凈利潤同期增長高達114.35%。
2022年，舍得中高端白酒貢獻營收48.77億元，同比增長25.88%，占到總收入的八成以上，毛利率下降1.3個百分點至86%，是舍得酒業營收增長的主要來源。
對比上年，舍得中高端白酒同比增長高達81.94%，貢獻了77.9%的總收入。2022年老酒戰略的持續推進下，舍得中高端白酒的營收及占比均有進一步的增長，不過其增速有所放緩、毛利率出現下滑。
除了老酒戰略外，舍得酒業近年還在推行雙品牌戰略，以沱牌大曲為代表的低端白酒在過去數年內均保持了高速增長。2022年，舍得低端白酒的增長速度大幅降低至10.92%，營收則為7.8億元，較2021年200%的增幅也大幅降低。
復星入主舍得后，舍得的省外市場大幅增長。
2022年，舍得酒業的省外營收為40.4億元，同比增長28.12%，省外市場增速高于省內市場，其占比也進一步提高至71.5%。
不過，舍得酒業的經銷商數量卻有所縮水，截至2022年末，舍得酒業經銷商總數為2158家，共減少94家，主要是省內市場經銷商數量凈減少144家至323家所致。
2022年內，舍得酒業再度拋出了一個投資超70億元的6億噸原酒產能擴產項目，并希望借此推動老酒戰略的持續推進。目前，舍得酒類產能利用率為68%，其計劃5年建成的擴產項目到2022年底，建設進度僅為0.8%。
截至2022年末，公司建設投資項目預計投入資金總額為89.4億元,已累計投入資金約6.2億元，預計尚需投入資金83.3億元。
2022年10月，舍得發布了時隔四年，也即復星入主后的首個股權激勵計劃，以69.04元/股的價格，向共計284名高、中層及核心骨干售予116.91萬股限制性股票。
該股權激勵計劃要求舍得在2022-2024年分別實現不低于59.4億元、74.1億元和100.2億元的營收，或歸母凈利分別不低于14億元、15.7億元和20.5億元。
2022年舍得已經完成了股權激勵的目標，下一個挑戰為2024年突破百億大關。
營收、凈利潤增幅放緩，中高端白酒貢獻八成營收
2022年，舍得酒業酒類營收合計達56.7億元，同比增長23.58%，其中中高端白酒貢獻營收48.77億元，同比增長25.88%，是舍得酒業營收增長的主要來源。
舍得酒業也在年報中表示，業績增長主要原因是公司持續推進老酒戰略，老酒品質進一步得到消費者的認可，銷售收入增加所致。
2019年，舍得酒業提出“老酒”戰略，此后，老酒這一概念就成為舍得酒業的宣傳重點。
搜狐財經盤點發現，2019年以來，舍得營收從19.79億元增至2022年的60.56億元，直接翻了3倍；2022年16.25億元的凈利潤，為2019年5.07億元的3.2倍。
不過從增長幅度來看，2021年效果最為明顯，營收、凈利潤增幅分別為83.80%和114.35%；2022年放緩至21.86%和35.31%。
復星入主前，舍得酒業打出“老酒”戰略，但成效有限。
2019年、也即“老酒”戰略元年，舍得酒業中高端酒營收為22億元，同比增長23.07%，占總營收比83.8%，毛利率為84.05%，銷量增長16.61%至9260千升。
但2020年，舍得酒業中高端白酒營收、銷量均不升反降。其中營收為21.3億元，同比下滑3.3%；銷量為7015千升，下滑24.24%。受此影響，其營收占比下滑至79%，不過毛利率提升了2.24個百分點至86.29%。
2021年，舍得酒業中高端酒方實現跨越性的增長，其營收增長超8成至38.7億元，毛利率增長至87.3%；2022年中高端營收仍有所上漲，但毛利微降1.3個百分點至86%。
低端酒增長放緩，銷量下滑4.1%
除了老酒戰略外，舍得酒業近年還在推行雙品牌戰略，以沱牌大曲為代表的低端白酒在過去數年內均保持了高速增長。
2019年雙品牌戰略實施以來，2019年舍得酒業低端產品營收由0.6億元增至0.85億元，同比增幅41.76%；2020年低檔產品收入迅速增長至2.21億元，同比增速高達158%；2021年收入再次擴大到7億元，增長率超200%。
不過，2022年，舍得低端白酒的增長速度大降至10.92%，營收則為7.8億元。
銷量方面，舍得低端白酒也在此前的數年間實現了跨越式的提升。
2019年時，舍得酒業的低端白酒銷量為3399千升，同比下滑16.21%，而2020年，其銷量為8659千升，增速達到154.78%。
2021年舍得酒業迎來全面大增，低端白酒銷量激增至2.76萬千升，同比增長達218.47%。
不過2022年，舍得酒業低端白酒銷量下滑至2.64千升，下滑幅度為4.11%。
2022年，舍得酒業低端白酒營收、銷量增速大降的背后，毛利率也有所下滑。
2020年舍得酒業毛利率達到41.67%，同比大增14.59個百分點；2021年其毛利率進一步上升8.13個百分點至49.8%；2022年，舍得酒業低端酒的毛利率下滑0.84個百分點至48.96%。
省外占比增長，省內經銷商流失144家
復星的入主，也帶來了舍得酒業省外市場的擴張。
2022年，舍得酒業省內營收為16.1億元，同比增長13.48%；省外營收為40.4億元，同比增長28.12%，省外市場增速高于省內市場，其占比也進一步提高至71.5%。
不過，舍得酒業的經銷商數量卻有所縮水，截至2022年末，舍得酒業經銷商總數為2158家，共減少94家，主要是省內市場經銷商數量凈減少144家至323家所致。
而舍得全國化的持續推進下，2022年，舍得酒業的省外經銷商數量凈增加50家至1835家。
2020年底，復星成為舍得酒業新東家后，舍得酒業省外經銷商數量快速增長，2021年全年，舍得酒業省外經銷商凈增長515家至1785家，并推動舍得酒業省外市場營收快速增長超八成，達到約30億元。
舍得酒業的電商收入也在2022年有所下滑。
2021年舍得酒業電商銷售收入為4億元，同比增長129.43%，營業成本0.58億元，同樣高增148.76%。毛利率為85.63%，高于批發代理81.14%的毛利率。
彼時，舍得酒業表示,未來還將持續加強互聯網營銷渠道建設。
但2022年，舍得酒業電商銷售不增反降，在營收整體增長的情況下，舍得酒業的電商渠道銷售下滑1.78%至3.95億元。
產能利用率不足7成，擴產項目進展緩慢
2023年，舍得酒業表示，還將繼續實施“老酒戰略”；同時堅持多品牌矩陣戰略，打開沱牌發展空間，并加速夜郎古的融入以推行濃醬并舉戰略。
“老酒戰略”需要足夠的產能支撐。
根據舍得此前的宣傳口徑，公司擁有12萬噸優質老酒，但其老酒的儲量及產能在2021年底受到了部分業內人士的質疑。此后舍得雖然做出了針對性的回應，但依舊未能徹底擺脫疑云。
2022年4月，為持續推進老酒戰略，增強公司原酒產、儲能力，舍得預計投資約70.54億元，上馬一個年產原酒約6萬噸、儲能34.3萬噸、制曲5萬噸的擴產項目。
這一擴產動作，符合舍得推進老酒戰略的需求，因為持續發展老酒需要一定的產能作為支撐。
2021年時，舍得酒業中高端以及低端白酒產量均大幅上漲，其中中高端白酒產量大幅上漲65.85%至1.45萬千升。
當年，舍得酒業并未將這部分新增產能全部銷售，其2021年中高端白酒銷量約為1.15萬千升，產銷率為79.6%。
2022年，舍得酒業的中高端白酒銷量已經達到了1.5萬升，產銷率達99%。
2021年，舍得實現了設計產能的快速提升，此前多年，舍得的設計產能都穩定在4.3萬千升，左右，而舍得通過恢復休眠窖池、加大庫容建設等方式實現了設計產能的大幅提升。
舍得酒業年報顯示，目前舍得設計產能為6萬千升，產能利用率為68%。
不過，將目標放在百億的舍得酒業依舊將擴產提上了日程。
舍得酒業于年報發布同日公示了其利潤分配方案，其將以年末股份總數約3.3億股為基數，按每10股派發現金15元向全體股東分配股利約5億元，占本年度歸屬凈利潤的29.65%。
3月22日晚，舍得酒業發布了關于利潤分配方案的補充公告并表示，現金分紅比例低于30%的原因主要是基于公司生產經營及增產擴能等項目對資金的需求。
截至2022年末，公司建設投資項目預計投入資金總額為89.4億元,已累計投入資金約6.2億元，預計尚需投入資金83.3億元。
而截至2022年底，舍得酒業在手的現金為23.7億元。
此外，舍得累計投入的6.2億元中，有4億元投入了釀酒配套工程技術改造項目以及玻瓶技改項目。
而舍得擬投資超70億元的擴產項目，截至2022年底，投資額僅為0.36億元，建設進度僅0.8%，無論是出于資金壓力還是業務安排，該項目的建設進展都不順利。
為實現增長，舍得酒業再次進行提價。舍得酒業旗下四川沱牌舍得營銷有限公司發布《關于調整品味舍得終端售價的通知》，宣布自4月1日起，品味舍得之第五代、第四代、精華版、慶典裝終端售價上調20元/瓶。
舍得提價的背后，是股權激勵計劃要求的高速增長目標，2023年舍得的營收目標為74.1億元，2024年則進一步達到100.2億元，凈利要求則分別為15.7億元和20.5億元。
2022年，舍得酒業以營收60.6億元、歸母凈利潤16.9億元的成績完成59.4億元營收、14億元凈利潤的業績目標。
按照股權激勵，2023年舍得酒業營收需達到74.1億元，同比增長率在22.3%；歸母凈利不低于15.7億元，低于2022年的實際凈利潤16.9億元。
2024年，舍得酒業需突破百億營收，達到100.2億元，同比增幅35.2%，凈利潤不低于20.5億元，同比增長率30.6%。
從60億元到百億，汾酒用了3年；今世緣規劃為3年；古井貢酒用了4年。
對于舍得酒業的百億目標，安信證券、中泰證券、國聯證券在研報中指出，舍得噸價有望持續提升；全國化擴張空間大；夜郎古品牌今年已納入并表范圍。對于舍得2024年的盈利預測均在百億以上。
同時券商提示風險，涉及老酒推廣、夜郎古酒發展不及預期、經濟復蘇不及預期、招商進展不及預期等。